美利信(301307):快速成长的铝压铸新秀,汽车业务迎量价齐升-深度研究

铝压铸综合解决方案提供商,通信＆汽车双主业,18-22年规模快速提升。成立于2001年,经历两次重要战略转型与布局形成汽车＆通信压铸双主业,二十余年发展成为具备全产业链能力的铝压铸综合解决方案提供商,能够为客户提供从同步设计开发到装配及检验等完整的一体化服务,是特斯拉＆比亚迪等主机厂、爱立信＆华为等通信主设备商的供应商,2018-2022年公司收入保持较快增长,收入CAGR约30％。

   整体认知:转型大刀阔斧,深挖客户能力强,技术布局前瞻1)转型大刀阔斧,快、狠、准:成立初期主动调整业务结构进军乘用车,立下军令状进入合资;05年抓住爱立信在中国寻找供应商的机遇进入通信领域。2)深度挖掘客户能力强:爱立信从百万做到10亿,华为从通信做到汽车,特斯拉从海外做到国内3)深耕产业链+保持高研发,形成一站式能力和技术布局前瞻

   汽车业务:加速新能源转型,品类＆客户驱动量价齐升价:从电驱系统到电池系统、一体压铸车身＆电池盒品类扩张实现单车价值提升量:①配套国内外头部新势力(比亚迪、特斯拉)并同步拓展其他新能源客户;②已被证明过的客户深度挖掘实力,具备在特斯拉内提份额、全球化、平台化的潜力;③新业务布局渗透初期的一体压铸领域。

   通信业务:5G切换＆客户拓展＆全球化驱动量增,绑定头部下游需求强劲5G当前渗透率仅21.3％,2022年底我国5G基站数仅231.2万站,5G宏基站至少需要885万站,还有较大增长空间。公司目前在通信领域客户是全球前二大主设备商华为和爱立信,海外建厂规划有望进一步提升存量客户的配套份额并同步拓展新客户。公司在5G基站压铸件领域处于行业领先,有望抢占更多增量。

   盈利预测:预计2022-2024年收入31.7亿元、40.6亿元、48.7亿元,同比增速分别为39％、28％、20％,归母净利润2.2亿元、2.8亿元、3.9亿元,同比增速分别为126％、27％、35％。对应22-24年PE分别为26X、21X、15X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等