金字火腿(002515):业绩短期承压,特色肉制品持续增长-公司信息更新报告

短期业绩承压,维持"增持"评级公司2022年实现总营收4.45亿元,同比降12.12％;实现归母净利0.49亿元,同比增14.41％。2023Q1实现营收1.2亿元,同比降12.58％;实现归母净利0.21亿元,同比降5.77％。由于品牌肉业务承压,我们下调2023-2024年盈利预测,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利分别为0.58(-0.48)、0.71(-0.63)、0.78亿元,EPS为0.06(-0.05)、0.07(-0.07)、0.08元,当前股价对应PE为75.4、61.6、55.7倍。随着渠道布局完善、消费场景多元化,公司仍处快速发展期,维持"增持"评级。

   营收下滑主因品牌肉业务承压,特色肉制品持续增长(1)分产品来看:2022年火腿营收同比降4.44％至1.75亿元;特色肉制品疫情期间需求旺盛,同比增长79.14％至1.76亿元;品牌肉受猪价下滑影响,同比下滑69.76％至0.54亿元。(2)分渠道来看:公司KA流通渠道稳步增长,2022年同比增77.93％;酒店餐饮、食品加工、直营(团购)、线上渠道皆下滑。2023Q1营收同比降12.58％,主因春节较早提前、疫情仍存影响下发货受阻。分产品看,品牌肉同比下滑,特色肉制品及火腿较为平稳。展望2023年,品牌肉仍存在压力,但公司营收仍可增长:(1)加大火腿和特色肉制品的推广力度;(2)火腿推出中低端产品开拓农贸市场,有望提供新增量;(3)布局预制菜业务,多项火腿预制菜已经进入中试阶段(如蜜汁火方、火腿鸭煲、金银蹄预制菜)。

   净利率提升主因毛利率提升2023Q1公司净利率提升1.3pct至17.3％,主因毛利率提升。2023Q1毛利率提升3.3pct至30.1％,主因亏损的品牌肉业务负面影响减弱。展望2023年,品牌肉仍需降库存,对毛利率的负面影响会减少,整体毛利率有望改善;随着规模效应显现,费率预计会持平略降。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。