国缆检测(301289):业绩基本符合预期,外延并购加速发展

事件:公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年实现营收2.1亿元,同比减少4.5％;实现归母净利润0.7亿元,同比增长0.5％。2023年Q1实现营收0.6亿元,同比增长7.3％;实现归母净利润0.2亿元,同比减少9.6％。2022年疫情对公司生产活动影响较大,业绩整体基本符合预期。

   受疫情影响各项业务均有下滑,业绩承压。分业务来看,2022年,公司检验检测服务实现营收1.9亿元,同比下降6.2％。主要系突发性外部经济环境影响、4-5月经营活动基本停滞;计量服务实现营收0.07亿元,同比下降10.3％。主要系受疫情影响前往客户所在地开展服务难度较大;专业技术服务实现营收0.05亿元,同比下降5.6％。主要系该业务专业性强、市场需求波动性较大。

   公司经营效率提升,期间费用率稳中有降;毛利率保持高位,净利率整体微增。2022年公司期间费用率为24.3％,同比下降1.69pp;2023Q1单季度期间费用率为23.6％,同比下降1.66pp。2022年公司综合毛利率为62.6％,同比微增0.02pp;2023Q1综合毛利率为62.0％,同比下降1.88pp。2022年公司净利率为35.3％,同比提升1.77pp;2023Q1单季度净利率为31.4％,同比下降0.44pp。

   开展内部实验室建设、推进外延并购战略,公司经营版图持续扩大。2022年,公司开展超高压电缆和特种电缆的试验能力建设,购置数百台装备,进一步提高了公司超高压电缆预鉴定检测服务能力;收购宇测线缆,强化公司在特种电线电缆检测领域布局,加快扩展华东地域以外市场,提升公司的跨区域服务能力;针对储能用液流电池、膜材料等新兴检测业务开展技技术储备,目前已经完成储能用液流电池、膜材料的实验室规划,未来有望进一步拓展公司经营布局,提升自身盈利能力;目前公司已从线缆检测逐步向电网外的轨交、航空、核电、5G、新能源汽车等检测领域拓展,后续增长动力充足。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.1、1.5、2.2亿元,未来三年归母净利润复合增长率43％,维持"持有"评级。

   风险提示:公信力和品牌受影响风险、资源整合风险、主营业务单一风险。