豪美新材(002988):汽车材及系统门窗延续增长,利润率有望修复-2022年报及2023年一季报点评

维持"增持"评级。公司2022年实现收入54.13亿元,同比-3.34％,归母净利-1.11亿元,23Q1实现收入13.09亿元,同比+0.89％,归母净利0.21亿元,同比-38.89％,一季报略低于预期。下调公司2023-25年eps至0.91(-0.26)/1.42(-0.39)/2.03元,同步下调目标价21.30元。

   型材收入结构优化,汽车材保持高增。2022年公司铝型材销售收入49.50亿元,同比-1.57％,其中工业/建筑/汽车材收入同比分别-0.73％、-22.99％、+109.66％。传统建筑型材受到22年地产总量下滑影响承压明显,但高端工业材中汽车轻量化部分仍保持高增,22年公司新增导入70个定点项目,有望带动汽车材保持高增。

   贝克洛兼具B+C端拓展,盈利水平稳健。2022年公司系统门窗收入3.25亿元,同比+7.62％,毛利率31.6％,同比提升0.71pct,是左右业务板块中唯一保持毛利率稳健的业务。从渠道层面看,工程端贝克洛22年中标量103.51万㎡,同增21.53％;零售端贝克洛加速拓展经销商,22年底各地门店数超120家。进入23Q1贝克洛仍保持工程端4-5倍中标量增长,零售门店同步增至160家。

   一次性成本费用支出导致盈利承压,有望在23年缓解。22年因精美工厂安全事故导致一次性停产损失约为5000万(也是汽车材毛利率下滑的主因),以及处于风险和安全考虑计提资产及信用减值合计约一个亿,随着地产市场逐步回暖,23年盈利能力有望回升。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动。