艾比森(300389):海外小间距市场景气驱动业绩高增长

事件:公司发布2023年一季报,实现营业收入7.1亿元,同比增长44％;归母净利润0.79亿元,同比增长307％;扣非后归母净利润0.70亿元,同比增长1197％;经营活动现金流净额1.09亿,同比增长243％。业绩符合预期。

   Q1利润率显著提升Q1毛利率为34.3％,同比提高3.6个百分点,环比22Q4提高了2.9个百分点;销售/管理费用率分别下降了4.3/1.8个百分点;综合导致净利润率同比大幅提升7.2个百分点至11.1％,环比22Q4提高了3.8个百分点。

   我们认为,毛利率提升的原因:1)营收较快增长,提升了工厂的制造效率,规模效益显现;2)海外收入占比提高,海外业务毛利率较高。

   签单增长较快,合同负债增加,积极扩产以满足需求Q1末合同负债3.54亿,较期初增加6％,较去年同期增长47％;结合一季报业绩预告数据,一季度公司签单约9.48亿,同比增长33.5％,其中海外签单6.1亿,同比增长65％,国内签单3.4亿,同比持平。可见,公司签单数据增长较快,且海外占比高,有利于利润率继续改善。

   Q1末固定资产3.1亿,同比基本持平;在建工程2.5亿,积极扩产,以满足旺盛需求。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为37亿、48亿、60亿元,对应增速分别为33％、30％、24％,归母净利润分别为3.4亿、4.3亿、6.4亿元(原预测23-24年净利润为2.8亿、3.5亿元,上调原因在于考虑毛利率提升超预期),对应增速分别为66％、29％、25％;EPS分别为0.93元、1.20元、1.51元。鉴于公司在手订单充足,布局储能赛道。参考可比公司估值,给予23年22倍PE,目标价20.54元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;储能业务进展不及预期。