华宝新能(301327):前置投入系统性打造品牌,渠道建设、区域推广取得实绩

季度业绩:23Q1实现收入4.48亿,同-27％,环-54％;实现归母净利-0.30亿,同-140％,环-193％;扣非-0.46亿,同-163％,环-243％。23Q1年公司毛利率达41.7％,环+0.7pct;净利润率达-6.6％,环-9.9pct。欧洲收入增长超预期,提前布局澳洲/韩国等新市场。

   收入端:传统淡季叠加高基数,战略性推迟新品发布。由于Q3-Q4线上线下促销活动集中,Q1是海外消费传统淡季(且22Q1海外储能产品受能源危机刺激收入基数较高)。同时基于对欧美23Q1消费放缓大环境的判断和跟踪,公司战略性推迟新品上架发售时间。渠道建设、区域推广取得实绩:Q1线下零售收入1.5亿元,同比逆势增长15％,占比达到33％(同+25pct,环+3pct),累计进入超6000个全球知名零售商门店(22年底为4000+);官网独立站收入0.9亿元,同比下滑25％,占比达到21％(同+4pct,环+1pct),Q1新增澳大利亚、法国、意大利、西班牙4个全球品牌官网独立站(22年底累计为8个)。线下零售和官网独立站相比第三方电商平台,手续费、广告费等更低,对销售净利率的提升有望起到正向贡献。

   费用端:系统性打造品牌/拓渠道,前置投入影响阶段净利率。

   公司为拓品牌、市场、渠道的前置性投入在季节分配上相对刚性,阶段性收入波动,对费用率摊薄产生表观影响。23Q1公司加大品牌宣传、线下广告投放、本土化团队、官网运营团队等建设,以及新产品与核心部件的研发投入,销售/管理/研发费用分别为1.62/0.52/0.41亿元,同比增长24％/127％/90％,费用率同+14.8/7.8/5.7pct,环+4.9/6.3/4.3pct,从而影响短期利润率。品牌建设需要长期、系统性的投入,对业绩的影响存在滞后性,将在中长期层面促进便携储能产品的渗透率,以及公司市占率提升。

   盈利预测及估值:预计2023-25年收入分别达到65.3/99.0/126.7亿元,归母净利润分别达到7.2/11.8/18.5亿元,对应当前市值PE为17/10/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球消费复苏不及预期,市场竞争加剧。