思维列控(603508):Q1业绩超预期,期待全年轨交行业景气向上-2023年一季报点评

事件:公司发布2023年一季报,2023Q1公司实现营收2.76亿元,同比增长46.98％,实现归母净利润0.91亿元,同比增长32.29％;实现扣非归母净利润0.90亿元,同比增长34.46％。Q1业绩略超预期,继续看好全年轨交行业景气向上,公司确定性受益。

   产品结构发生变化,毛利率短期下滑;精益管理,公司期间费用率下降。2023Q1公司实现综合毛利率55.92％,同比下降8.40个百分点;实现净利率34.24％,同比下降4.54个百分点,毛利率下降主要系公司产品结构变化,低毛利的产品占比提升,净利率下降幅度小于毛利率主要系公司期间费用率下降。2023Q1公司期间费用率为18.71％,同比下降4.58个百分点,细分来看,公司销售、管理、研发费用率分别为6.69％、4.72％和11.03％,分别同比下降0.06、2.57、4.56个百分点;财务费用率为-3.73％,同比增加2.60个百分点。

   铁路出行潜力加速释放,公司确定性受益。据国家统计局数据,2020-2022年,受疫情等外部环境扰动影响,居民出行需求不足,全国铁路客运量始终低于2019年,2022年客运量整体处于近年最低。国铁集团2023年铁路客运量目标26.1亿人次,预计同比增长67％,恢复到2019年的72％左右。目前铁路客运快速恢复,2023Q1铁路客运量7.53亿人、同比增长66％,单3月来看,客运量2.66亿人,同比提升171％,日均运量858万人,已基本恢复至2019年同期日均881万人水平;铁路出行加速恢复,或将推动铁路领域相关采购集中释放,交通基础设施投资有望增加,利好轨道交通行业。公司业务涵盖机车列控、机车安防设备、高铁运维监测三大板块,核心业务LKJ列控龙头市占率第一(50.5％),机车安防产品6A显示终端(市占率30-35％)、CMD系统(市占率30-35％)和LSP系统(市占率50-60％)市占率高,高铁DMS系统、EOAs系统唯一供应商,随着产品更新或升级需求加速释放,有望实现业绩高增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、6.4亿元,未来三年归母净利润复合增长率23％,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资大幅下滑、行业政策变化、新产品推广不力等风险。