京山轻机(000821):光伏业务驱动业绩高增,钙钛矿设备布局完善-2022年年报暨2023年一季报点评

2022年公司光伏装备业务高速发展,降本控费净利润实现倍增。2022年公司实现营业收入48.68亿元(+19.1％),归母净利润3.02亿元(+107.0％),扣非归母净利润2.83亿元(+112.0％)。1)业务端:光伏装备业务是公司业绩高增的核心驱动力,2022年实现收入32.6亿元(+46.4％),业务占比提升至67.0％(+12.5pcts);包装装备业务实现收入6.82亿元(-27.4％),毛利率为22.9％(+3.0pcts),其毛利率水平的改善主要得益于高毛利的海外业务占比有所提升。2)费用端:2022年公司期间费用率为13.1％(-1.5pcts),其中销售、管理、研发和财务费率分别为3.3％(-0.2pct)、4.9％(-0.3pct)、5.5％(+0.7pct)和-0.6％(-1.8pcts),财务费用比例的收缩带动整体费率小幅下降。3)盈利能力:2022年公司销售毛利率为21.5％(+1.8％),销售净利率为6.2％(+2.6pcts),净利率同比明显改善,主要缘于公司销售毛利率的提升和费用端的改善。

   2023Q1公司营业收入持续增长,盈利能力同比提升。2023Q1公司实现营业收入13.27亿元(+28.0％),归母净利润0.53亿元(+61.5％),扣非归母净利润0.48亿元(+67.9％);毛利率为19.6％(+2.6pcts),净利率为4.0％(+0.8pct);

   期间费用率为14.1％(+1.0pcts),其中销售、管理、研发和财务费率分别为3.2％(+0.6pct)、5.1％(-0.1pct)、5.1％(+0.4pct)和0.7％(持平),各项费用率基本保持稳定。

   光伏装备业务订单充足,多路线电池片装备布局完善。光伏装备业务是公司的核心主业,收入占比接近七成,主要产品包括组件装备和电池片装备。1)组件装备业务:2022年公司持续开拓海外市场,为北美光伏组件制造商Heliene提供组件新生产线整体解决方案及相关设备。2)电池片装备业务:公司全面布局钙钛矿、HJT和TOPCon三大新型高效电池路线,目前公司已具备提供MW级钙钛矿整体解决方案以及GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持的能力;公司已成功交付首台HJT清洗制绒设备并通过客户验证,并在2022年年末取得4GW清洗制绒设备等相关设备订单;公司可提供TOPCon电池PECVD＆PVD镀膜设备、制绒和清洗等工艺设备,且首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。截止2022年12月31日,公司光伏装备业务在手订单54.44亿元(含税),同比增长45.6％。

   风险因素:宏观经济波动;汇率波动;原材料价格波动;光伏电池技术路线存在不确定性;组件设备需求不及预期;电池片设备研发进度不及预期;市场竞争加剧;产能扩张不及预期。

   投资建议:考虑到公司在光伏组件装备领域的龙头地位,以及多种路线的电池片装备产品有望逐步放量,我们看好公司长期发展前景,维持公司2023/24年归母净利润预测为4.5/5.7亿元,新增2025年归母净利润预测6.9亿元。