常宝股份(002478):需求景气,产品结构持续提升-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级。公司专注于中小口径专用管材主业,我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.64、0.73、0.86元,对应归母净利润5.66、6.50、7.65亿元。参考同类公司,给予公司2023年PE12倍进行估值,对应公司目标价7.68元。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   需求持续高景气,公司有望充分受益。油井管、锅炉管为公司主要业绩来源,2022油井管、锅炉管贡献毛利占比分别为76.39％、20.06％。2023考虑OPEC+扩大石油减产,及美联储放缓加息等因素,我们预期石油价格将维持高位,将拉动油井管需求增长;另外本轮火电政策红利将带动新一轮火电锅炉需求景气周期。其中,非常规油气勘采占比提升及超超临界煤电机组加快建设尤其将带动高端产品需求加速增长,公司高端产品竞争优势显著,将充分受益。

   产销规模持续扩张,产品结构不断优化。21年6月,公司PQF新产线建成投产,公司产能、生产质量及高端产品占比显著提升。22年公司无缝钢管产销量分别为74.22、70.45万吨,同比分别增39.93％、39.57％,均创历史新高。

   23年公司PQF产线产能仍有释放空间;同时公司将通过挖掘自身产能潜力,将锅炉管产能由20万吨提升至25万吨左右。随着公司新增高端产能持续释放,其产销规模和高端产品占比将继续提升,业绩有望维持高增。

   成本压力逐步缓解,新产品打造新增长极。23年以来,热轧管坯价格同比下降,公司成本压力有望逐步缓解。公司公告拟新建5万吨新能源汽车用精密管材产能,且正在研发航空等领域新产品,未来均有望成为公司新增长极。

   风险提示:美联储加快加息,火电支持政策取消。