奥克股份(300082):原料成本上行下游需求疲软22年业绩同比下滑,聚焦环氧产业链持续扩产-2022年年度报告点评

事件:公司发布2022年年报。报告期内,公司实现营收56.4亿元,同比-16.1％;当前价:8.38元实现归母净利润5.6百万元,同比-98.4％,实现扣非后归母净利润-27.6百万元,同比减少3.7亿元。2022Q4公司实现营收12.65亿元,同比-26.9％,环比-13.1％;

   实现归母净利润-3.2百万元,同比减少1.6亿元,环比增加3.6百万元。

   原料成本上涨叠加下游建筑市场需求低迷,公司22年业绩承压。22年公司业绩同比下滑,一方面由于22年国际原油价格上涨,公司主要原料采购价格处于高作者分析师:赵乃迪执业证书编号:S0930517050005010-57378026zhaond@ebscn.com位,致使营业成本大幅增加;另一方面,受下游建筑市场需求低迷影响,22年公司主导产品聚羧酸减水剂聚醚单体产品实现销量67.6万吨,同比下降约15％。联系人:蔡嘉豪营收方面,聚醚单体、聚乙二醇、碳酸酯、环氧乙烷的营收分别同比变动-18.9％、+30.1％、+9.4％、-21.7％,毛利率方面,四者的毛利率均有所下滑,22年分别为2.0％、18.5％、30.8％、-2.6％,分别同比下降4.9、0.8、16.6、14.0pct。

   021-52523800caijiahao@ebscn.com联系人:胡星月但是,公司持续优化产品结构,22年新材料碳酸酯系列产品总销量3.89万吨,010-58452014huxingyue@ebscn.com同比增长45％;聚醚板块新产品OXAC-609实现销量12.96万吨,同比增加174％;PEG板块开发锂电领域碳包衣完成率达到100％;日化醇醚自有技术及转化技术均实现工业化稳定生产;日用化学品实现销量2.6万吨,同比+64％。

   另外,公司积极推进海南洋浦项目建设,拓展东南亚、东盟等海外市场,22年EOD出口销量合计2.6万吨,同比+160％,其中减水剂增长迅速,同比+168％。

   聚焦环氧乙烷产业链,持续扩充新产能。公司拥有乙烯-环氧乙烷-衍生产品的完整产业链,是国内产业布局最完整、规模最大的环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料制造企业,现有5万立方米低温乙烯储罐,拥有30万吨商品环氧乙烷、160万吨乙氧基化产能。主营产品方面,公司现有85.4万吨/年高性能聚羧酸减水剂聚醚产能,在建产能包括海南15万吨/年项目和武汉15万吨/年项目。锂电材料方面,公司碳酸酯系列产品是环氧衍生绿色低碳产品,现有产能3万吨,22年产能利用率高达122％,在建碳酸乙烯酯(EC)产能10万吨。聚乙二醇方面,公司现有7.8万吨/年工业聚乙二醇和1万吨/年医药聚乙二醇产能,海南项目在建2万吨/年工业聚乙二醇产能。另外,公司现有6万吨/年非离子表面活性剂产能,在建2万吨/年。产能的不断扩充有望长期提振公司业绩。

   盈利预测、估值与评级:原料成本上涨叠加下游建筑行业需求低迷,公司22年业绩暂时承压。由于当前原材料成本仍处于较高位置,我们下调公司23-24年的盈利预测,并新增25年的盈利预测,预计公司23-25年的归母净利润分别为1.01(下调81.2％)/1.86(下调71.2％)/2.43亿元。我们仍看好公司在环氧乙烷产业链的布局,整体成长空间广阔,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原料价格波动风险,下游需求不及预期,产能建设风险。