豪美新材(002988):贝克洛订单高增,汽车轻量化业务放量-年报点评报告

事件:豪美新材发布2022年年报及2023年一季报,2022年实现营业收入54.13亿元,yoy3.34％3.34％;实现归母净利1.11亿元,yoy180.07％180.07％;实现扣非归母净利润0.94亿元,yoy173.40％。2023年Q1公司实现营业收入13.09亿元,yoy+0.89％0.89％;实现归母净利0.21亿元,yoy38.89％38.89％;实现扣非归母净利0.18亿元,yoy27.06％。

   我们预计2022年营业收入下行或主要与建筑铝型材景气度偏低有关,汽车轻量化材料产销量仍保持高速增长。公司净利润大幅下跌主要系库存成本较高,及公司精美工厂事故所致。

   贝克洛订单高增,汽车轻量化业务放量公司2022年系统门窗业务工程中标量103.51万平方米,yoy+21.53％21.53％;其中上半年中标44.86万平方米,同比增长86.77％下半年中标58.65万平方米,同比下降4.09％。2023年一季度贝克洛系统门窗业务工程中标量30.29万平方米,同比增长481.38％。

   22FY汽车轻量化业务营收9.33亿元,yoy+。公司2022年导入70个新定点项目加大对后端加工设备的投入,在供应汽车轻量化材料的基础上增加机加工处理工序,提升产品附加值的同时为客户降低综合成本。

   公司变更原募投项目为"年产2万吨铝合金型材及200万套部件深加工技术改造项目",提升汽车轻量化业务的产能以及后加工能力。

   精美事故影响逐步消退,毛利率筑底回升2022年Q3公司盈利能力触底,毛利率8％％,后续逐季回升22Q4、23Q1毛利率分别为10.4％、10.5％逐步回升至22Q1(工厂事故前)水平。具体看,2022年亏损主要系受事故影响,停产整改、赔偿、厂房设备损坏等损失影响报告期利润,公司2022年Q3生产恢复后,产品使用Q1累积原材料(铝价较高),Q3铝价有所下滑,导致产品价格下滑所致我们预计后续公司盈利能力有望继续回暖。

   消除一次性费用影响,扩产仍继续2022年营业外支出5376万,主要是子公司安全事故产生的赔偿款、损失及外置资产产生的损失多为一次性支出。2022年公司期间费用率有所上升,其中财务费用率上升0.77pct主要系发行可转债所致。根据最新业绩情况,由于建筑铝型材景气度一般,我们调低公司业绩预期,预计2325年归母1.5、22、36亿元2324年前值2.59/3.97亿元)),对应PE25、17、11倍,维持买入评级。

   风险提示①汽车销量不及预期,将不利于公司汽车轻量化业务的发展。

   ②原材料价格若大幅上涨,将对公司铝型材业务冲击较大