格力博(301260):拥抱行业锂电化浪潮,商用领域布局打造强增量空间-深度点评

OPE行业空间广阔,国有品牌或借锂电化实现弯道超车格力博是全球新能源园林机械行业的领先企业,产品矩阵丰富、渠道覆盖广泛,并逐渐由ODM为主向自有品牌业务为主转变。全球OPE市场增长预期稳健,尤其在环保政策驱动、运营成本优势和用户体验改善等因素共同作用下,户外动力工具逐渐由燃油驱动向锂电驱动切换,国内厂商凭借本土锂电产业优势有望迎来快速发展机遇。

   以电池包为基石,产品制造研发体系塑造品牌护城河1产品:公司依托不同电压电池包,有效满足普通家庭消费者至专业人士的各类需求,可降低消费者的购置成本、大幅增强客户粘性和复购可能性。同时,公司先发入局锂电尚未渗透的300亿美元商用OPE市场,于2022年10月推出第二代产品OptimusZ商用割草车,定价26999美元,成为行业颠覆式产品并配套移动储能充电车进一步解决续航焦虑问题。公司目前已与美国最大的绿化公司BrightView达成战略合作,我们认为商用领域的锂电化浪潮也终将到来。2)制造公司拥有新能源电池包、无刷电机等80％以上核心零部件的自主设计与制造能力,形成了垂直一体化初步布局和产品全生命周期管理。3)研发公司研发人员占比和专利数量行业领先,核心技术覆盖电机控制及系统控制技术、电池技术等众多领域,支持公司未来产品力持续深化。

   多点布局助力业务增长,渠道发展仍有空间1家用清洁电器领域:公司于22年成立品牌"一芯家",以可更换锂电池作为产品能源,多款清洁产品可共享式使用一块锂电池,或将引发室内清洁领域的"换电潮流"。2)割草机器人凭借对昂贵人工的替代优势,以及产品续航能力和定位导航系统的逐渐成熟,割草机器人有望成为园林机械的终极形态。公司目前已成功开发智能割草机器人产品并持续迭代,叠加募集资金用于提升量产能力,割草机器人未来有望为公司持续贡献收入增量。3)储能业务凭借公司大量的锂电技术积累,以及BMS及EMS技术形成的完整闭环,公司进军移动电源、家庭储能等业务具备先天生态优势。4)渠道端美洲市场是公司的主要营收来源,欧洲市场有待进一步开发。公司虽然面临大商超渠道不利调整,仍可积极向经销商、ODM等业务寻求突破。

   投资建议:我们预计公司2224年收入规模分别为55.5/74.594.9亿元,同比+10.9％/％/+34.3273％％;归母净利润为3.0/8.011.5亿元,对应市盈率38.2x14.4x10.0x。我们给予公司合理估值区间为2023年1719倍PE,对应2023年136152亿元市值,对应每股合理价格区间为28.131.4元股。给予"增持"评级。

   风险提示原材料成本上行风险,市场竞争风险,汇率波动风险,外需恢复不及预期Lowes销售收入进一步下降风险。