迈拓股份(301006):一季报业绩增长34％;超声水表龙头受益行业渗透率加速提升

事件2023年4月23日,公司发布2022年度报告和2023年一季度报告。

   投资要点一季度归母净利润同比增长34％,营业收入同比增长32％2023年Q1公司实现营收1亿元,同比增长32％,归母净利润0.4亿元,同比增长扣非净利润0.39亿元,同比增长54％。2022年度公司实现收入3.6元,同比减少12％;归母净利润1.09亿元,同比减少22％。2022年受疫情及经济下行影响公司主要客户供水、供热等公共事业单位经营以安全保障为主且公司产品的交付执行及安装验收进度比计划有所延迟,对公司收入端有所影响。另外原材料(锂电池、铜等)的价格上涨幅度较大,导致公司采购成本上升;同时处于财务审慎性原则计提信用减值和资产减值损失1618.9万元对公司2022年的经营业绩造成一定程度的影响。

   盈利端压制因素改善,盈利能力大幅修复盈利能力:公司2022年整体毛利率54.4％,同比减少3.0pct;净利率30.5％,同比减少3.7pct。2023年Q1公司毛利率同比减少1.5pct,环比增加8.1pct;净利率41.4％,同比提升0.3pct,环比增加26.5pct。2023年Q1盈利能力较2022年Q4大幅修复我们判断主要为下游景气度回复、公司产品交付及安装验收进度恢复正常,原材料价格下降等因素所致,影响公司盈利端的压制因素大幅改善。

   成长逻辑:行业空间广阔+低渗透率+先发优势显著,受益行业渗透率加速提升1)政策推动智能水表是水务系统智能化的必需品,在国务院、发改委、全国人大、计量协会等多个国家部门相关产业政策的支持下,预计2022-2024年智能水表需求量稳步提升。

   2)技术迭代超声水表相对于智能机械表具有测量方式、始动流量等方面的技术优势,可以帮助下游水务公司提升管理水平,降低产销差,带来较大的经济效益,对传统智预计能机械表替代趋势显著。

   3)市占率提升超声水表渗透率有望加速提升,公司作为行业隐形冠军,技术优势显著,核心零部件自制率高,盈利能力及成本控制领先同行具备稳定运行8年以上的应用案例,拥有很强的先发优势和护城河。公司募投项目即将投产,伴随产能释放,公司有望乘行业东风,进一步提升市场占有率。

   盈利预测及估值:未来三年净利润CAGR为48％,维持"买入"评级预计2023-2025年公司营收为5.4、7.4、9.9亿元,同比增长49％、38％、归母净利润为2.0、2.8、3.5亿,同比增长84％、37％、28％,对应PE为16、11、9倍。公司深耕超声水表细分赛道,技术产能具备先发优势,受益行业渗透率和市场份额提升,业绩有望高速增长。公司2022-2024年三年归母净利润复合增速为48％,维持"买入"评级。

   风险提示:智能水表需求提升不及预期超声水表渗透率提升不及预期;募投项目产能释放不及预期