旺能环境(002034):垃圾处置板块稳步增长,积极开拓资源化大展拳脚

事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入33.5亿元,较上年(调整后)同期增长11.65％,归母净利润7.22亿元,较上年(经调整)同期增长7.79％,扣非归母净利润6.68亿元,较上年(经调整)同期增长了1.94％,基本每股收益1.69元/股;2023年一季度,公司实现营业收入8.65亿元,较上年同期同比增长31.06％,归母净利润1.64亿元,较上年同期同比下降3％,业绩略低于预期

   垃圾处置板块稳定运营,积极拓展项目储备充足。根据公司公告,2022年公司垃圾焚烧发电项目合计1200吨实现并网发电;在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计2.33万吨,其中已建成正在运营的有19座电厂31期项目共2.09万吨,试运营项目1个750吨,在建项目1个700吨,筹建项目1个1,000吨。2022年公司餐厨项目140吨正式投产运营;在浙江、安徽、河南、山东、江苏等5个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计2,820吨,其中已建成投运12期餐厨项目共1,860吨,试运营餐厨项目3个共800吨,在建餐厨项目2个共160吨。公司试运营和在建项目充足,随着项目陆续投产,将为公司业绩提供有力保证。同时,公司积极拓展市场,2022年生活垃圾处置业务重点跟进了国内贵州、山西、四川、云南等地下属项目共计14个,跟进重点海外项目8个

   锐意进取资源再生板块,有望打造第二成长曲线。公司于2022年1月4日收购立鑫新材料60％股权,正式布局新能源锂电材料循环利用产业,目前一期动力电池提钴镍锂项目(镍钴提纯量3,000金吨/年,碳酸锂提纯量1,000吨/年)正式运营。由全资子公司浙江旺能城矿科技有限公司在2022年6月、12月分别与湖州永兴新能源有限公司、宁波朗辰新能源有限公司签署了《战略合作框架协议》,获取国内动力电池生产头部企业国轩高科和宁德时代的报废电池,开拓中间品供应链,积极拓展业务网点。根据公司2022年年报,公司锂电池再利用实现营业收入2.48亿元,毛利率16.7％,业绩贡献逐步显现。此外,浙江立鑫新材料科技有限公司被列入《符合<新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件>企业名单(第四批)》,是第四批白名单中浙江省唯一的一家,看好公司动力电池回收再利用布局。同时,公司积极布局再生橡胶,收购的南通回力(公司全资子公司旺能投资合计持有南通回力90％的股权)一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营,二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨在建中。随着后续产能进一步释放,公司业绩将迎来新的增长

   投资建议与估值:公司垃圾处置主营业务稳步增长,储备项目充足,同时积极布局资源再生业务,为未来业绩增长提供保障。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为42.77亿元、50.08亿元、59.24亿元,增速分别为27.7％、17.1％、18.3％,归母净利润分别为8.34亿元、9.3亿元、10.19亿元,增速分别为15.5％、11.5％、9.6％,对应PE分别为8.63X、7.74X、7.06X,维持"买入"投资评级。

   风险提示:项目推进不及预期;电价下调的风险;金属价格波动;政策推进不及预期;锂电池回收市场不及预期。