帅丰电器(605336):22Q4收入下滑,盈利能力改善

公司发布2022年年报。2022年全年实现营业收入9.46亿元(YoY-3.2％);归母净利润2.14亿元(YoY-13.1％)。毛利率46.1％(YoY-0.1pct),净利率22.6％(YoY-2.6pct)。22年Q4单季收入2.37亿元(YoY-18.5％);归母净利润0.62亿元(YoY-0.3％)。

   2022年集成灶行业增速承压,帅丰线上市占率有所提升。行业整体增速承压,奥维云网数据显示,2022年集成灶全渠道销量290万台(YoY-4.5％);销额259亿元(YoY+1.2％);均价8931元(YoY+6.1％),主因蒸烤复合类产品占比提升。市场份额方面,2022年公司集成灶线上零售量市占率达4.60％(YoY+0.14pct)。

   22Q4收入下滑,盈利能力提升。22Q4收入同比下滑18.5％。Q4毛利率46.1％(YoY-0.1pct),净利率26.3％(YoY+4.8pct),主要由于Q4公司在加大营销投放的同时,研发费用等控制较好,Q4销售/管理/财务/研发费用率分别为18.0％/5.0％/-4.4％/2.4％,同比+4.5pct/+0.9pct/-1.6pct/-3.0pct。

   经销渠道持续优化,家装渠道加速拓展。2022年公司继续提升经销商质量,新增、优化经销商约200家,保持经销商数量近1300家,并新增、改造帅丰第五代形象店专卖店220家。同时在家装渠道方面,公司继续指导、培训并协助经销商拓展家装渠道,目前已实现与湖南千思等地方家装合作网点1000家以上。

   盈利预测与投资建议:预计2023-25年公司归母净利润分别为2.42、2.64、2.84亿元,同比增速分别为12.8％、9.3％、7.5％,最新收盘价对应2023年PE为12.68x。综合考虑可比公司估值与业绩增速,给予2023年PE15x,对应合理价值为19.64元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。