帅丰电器(605336):全年营收承压,Q4盈利向好

ab业le绩_S总u结mm:a公ry司]发布2022年年度报告,2022年实现营收9.5亿元,同比减少3.2％;实现归母净利润2.1亿元,同比减少13.1％。Q4单季度实现营收2.4亿元,同比减少18.5％;实现归母净利润0.6亿元,同比减少0.3％。公司拟每10股派发现金红利约7.0元,共计派发现金红利约1.3亿元,分红率为60％。

   主营产品短期经营承压。分产品来看,2022年公司集成灶实现营收8.6亿元,同比减少4.9％。在消费需求低迷以及市场竞争家居的那个多因素影响下,集成灶行业增速有所放缓。公司线下客流减少,主营产品集成灶销售有所下滑。受到募投项目推动,公司拓展全屋装修及橱柜市场,报告期内橱柜业务实现营收0.3亿元,同比增长190％;其他厨房用品实现营收0.4亿元,同比减少14.1％。

   分渠道来看,2022年公司经销商、电商、线下直销及其他渠道分别实现营收8.7/0.4/0.3亿元,同比变动-2.0％/-36.3％/50.6％,主要系公司调整营销策略,经销商线下门店成交率提升造成电商营收减少,扩大厨房电器配套产品销售造成线下直销及其他营收增加。

   Q4盈利能力提升。报告期内,公司综合毛利率46.1％,同比下降0.1pp。其中集成灶、橱柜和其他厨房用品毛利率分别为48.0％/11.5％/18.3％,同比分别提升0.2％/2.8％/8.9％。盈利稍低的橱柜业务快速放量,橱柜业务营收占比提升影响到公司整体毛利表现。Q4单季度毛利率为46.9％,同比提升1.7pp。公司单季度毛利率提升,我们推测主要是公司集成灶产品结构优化叠加原材料价格回落所致。费用率方面,公司销售费用率为14.5％,同比提升2.2pp;管理费用率为10.7％,同比提升1.8pp;财务费用率为-3.5％,同比-0.9pp。综合来看,公司全年净利率为22.6％,同比减少2.6PP。

   全渠道覆盖营销网络,多方面稳固经营业绩。(1)线下方面,公司已建立覆盖全国范围的营销网络与服务体系,实现地级市经销商全覆盖。报告期内新增、优化经销商近200家,保持经销商数量近1300家;新增、改造第五代形象店、专卖店220家。(2)线上方面,公司调整线上平台布局,线上线下上架同款机型,促进融合销售。(3)家装渠道方面,公司已实现与湖南千思等地方家装合作网点1000家以上,资源互补、提高市场占有率。(4)此外,公司配合京东智慧厨房的发展战略、与天猫优品洽谈进驻合作,激活市场潜力,扩大渠道覆盖面,助力公司在渠道细分领域中提升市场份额。

   盈利预测与投资建议。多因素影响下公司短期经营承压,随着线下客流的恢复,集成灶行业渗透率加速提升,公司作为集成灶行业领先企业,产品渠道持续完善,经营有望重回增长节奏,预计2023-2025年公司EPS分别为1.34/1.53/1.76元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,新品销售不及预期风险。