司太立(603520):Q4边际改善明显,2023年有望成为困境反转之年

公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入21.31亿元,同比增长6.57％,归母净利润为-0.76亿元,扣非净利润为-0.98亿元。

   公司2022年Q4实现营业收入7.54亿元,同比增长9.42％;归母净利润-0.95亿元,扣非净利润-1.02亿元。

   观点:Q4边际改善明显,2023年有望成为困境反转之年。

   2022年由于碘原材料价格上涨,同时下游制剂受集采定价制约,导致公司业绩受到较大影响。

   收入端季度间边际改善明显。从季度间情况来看,Q1-Q4的收入分别为5.17亿元、4.25亿元、4.35亿元、7.54亿元,同比增速分别为42.08％、-13.41％、-4.60％、9.42％,从Q2到Q4的边际改善比较明显。

   Q4利润端受商誉减值影响,实际内生改善明显。公司对收购海神制药所形成的商誉进行了减值计提1.15亿元,若加回这部分影响,实际Q4利润为正,同样呈现边际改善趋势。

   我们认为2023年有望成为公司困境反转之年。展望2023年,上游碘原料药价格有望下降,减轻公司成本端压力;公司自身的碘帕醇注射剂有望集采放量;碘美普尔已于2023年2月获批上市,碘佛醇注射剂也有望于2023年获批,钆贝葡胺已报产,公司造影剂制剂管线逐渐丰富。

   盈利预测与估值。预计公司2023-2025年收入分别为24.82亿元、29.83亿元、36.49亿元,同比增长分别为16.5％、20.2％、22.3％;归母净利润分别为2.01亿元、3.09亿元、4.43亿元,同比分别为扭亏为盈、+54.0％、+43.3％;对应PE分别为31x、20x、14x。维持"买入"评级。

   风险提示:原料药安全生产风险;原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;新品种研发失败风险;行业政策风险。