士兰微(600460):医美板块全线覆盖,生物制药加速研发

事件:近日,公司发布2022年全年业绩公告,2022年实现营业收入21.81亿元人民币,较21年同期下降28.21％％;全年净亏损22.83亿元;研发方面投入9.37亿元人民币,占总收入的42.94。

   点评:持续加大研发投入,推动转型发展受国内疫情影响和医药行业政策变化影响,公司2022年持续经营业务收益为21.81亿元人民币,同比降低28.21。年内持续经营毛利为14.88亿元人民币,同比下降了38.79。2022年四环医药大力增加研发投入,打造超百款医美及生物制药产品管线通过快速推动产品管线的研发进展和加速产业化速度,逐步实现价值放大。2022年公司总体研发开支约为9.37亿元人民币,相比2021年同期的研发开支,增加了约685000万元人民币。同时,仿制药、医美板块在持续实现净经营现金流入,公司年末保持的现金及等价物规模为47.92亿元人民币。

   渼颜空间蓄势待发,建立领先医美研产销一体化平台医美板块2022年收入150亿元人民币,经营利润3.60百万元人民币,品类丰富,全面发展。四环医药旗下医美平台渼颜空间在医美领域代理的注射用A型肉毒素Letybo100U(商品名:乐提葆)已于2021年2月正式上市销售,为国内肉毒素市场贡献了一席之地。公司通过自研和与国内外技术型企业合作的方式,打造领先行业的注射类光电类器械药品针剂医美全生命周期产品矩阵。目前自研产品共有十余款III类医疗器械产品,例如童颜针和少女针等。公司还积极推进与合作伙伴的业务拓展,例如正式代理韩国流行的黄金微针和玻尿酸铂安润的市场销售、与北京蓝晶微生物成立合资公司共同开发包括PHA微球及基于生物制造的再生医学材料等。最近,公司还完成了易美医学科技的收购,涉足光电医美领域。四环医药在医美领域细分领域的全面布局,未来更多产品的上市,将进一步增强产品协同效应,助力公司业绩提升。

   创新药和生物药双管齐下,全面推进创新转型2022年创新药及其他业务板块研发开支为9.37亿元人民币,仿制药收入为19.71亿元人民币,经营亏损16.00百万元。四环医药旗下的两家创新药企业,分别是聚焦于肿瘤、代谢性疾病、感染等领域创新药的轩竹生物和惠升生物。轩竹生物建立了国内乳腺癌赛道上布局最全管线的中国领先创新药自主研发平台在2022年中完成约人民币15.70亿元A、B两轮融资,投后估值约70亿元惠升生物是为数不多的在糖尿病及并发症领域实现全产品覆盖的生物医药领导者在2022年完成了约人民币10.8亿元A、B两轮融资,投后估值55.80亿元人民币。目前四环医药拥有50+在售仿制药,拥有充沛的现金流。尽管轩竹生物在上交所首发上市申请遭到暂缓审议,现在仍需加强商业化方面的努力,但考虑到创新药在未来市场有广阔的升值空间,四环医药在多个细分领域上布局已经取得了较为领先的地位。

   盈利预测和投资评级:我们预计医美业务销售收入和净利润快速增长,非重点监控目录产品受政策影响,相应调整未来3年预测,预计公司20232025年营业收入分别为19.9124.0136.05亿元人民币2023/2024年前值分别为47.34/57.55亿元)下调原因为医药、医美行业政策的收紧及产品研发和业务转型费用经调整净利润分别为4331.821.11亿元人民币(2023/2024年前值分别为10.88/13.50亿元下调为增持"评级。

   风险提示产品销售不及预期、带量采购未中标风险,市场波动风险。