中贝通信(603220):经营保持韧性,海外5G站建设蓄势待发-2022年年报点评

事件概述:2023年4月17日,公司发布2022年度报告,实现营业收入26.43亿元,同比增长0.06％;实现归母净利润1.09亿元,同比下降40.11％;实现扣非归母净利润1.01亿元,同比下降41.87％。

   22年收入承压,新增海外订单及推进产品布局,业绩修复可期。22年国际国内形势复杂多变,公司实现营业收入26.43亿元,与去年基本持平;受限于国内整体经济环境,交通受阻、出行不畅、项目停工等对项目效率产生较大不利影响,毛利率为16.96％,同比下降-2.96pct,各业务毛利率有所下滑。1)5G新基建:22年实现营收21.90亿元,同比增长0.08％,毛利率同比下降2.67pct至16.20％。作为主营业务,公司在国内市场中标情况良好,22年新增中标四川电信、北京电信、福建电信与湖南电信5G建设项目;新增北京联通、重庆联通、安徽联通、内蒙古联通与湖南联通5G建设项目,新增浙江铁塔、重庆铁塔、福建铁塔与河北铁塔配套建设项目;1月公司菲律宾公司成功中标DITO2023-2025年基站和光缆维护项目,与FNT签下项目框架合同,合同金额约1.2亿人民币,项目周期三年,海外全年新增中标项目金额约9.8亿人民币,为2023年业绩增长打下了基础。2)智慧城市与5G行业应用:22年实现营收3.85亿元,同比增长0.83％,毛利率同比下降2.07pct至20.18％。公司全国15个省份27个地市累计投放8万余辆共享电单车,运行成果突出。3)光电子产品:22年实现营收0.55亿元,同比增长7.42％,毛利率同比下降23.07pct至18.69％。受国内整体环境影响,公司下属子公司荆门锐择生产 多次停产,出货量不及预期。在稳定光纤耦合器及波分产品的同时,荆门锐择在车载激光雷达相关产品上积极布局和深度开发,相关产品预计23年可实现量产。4)新能源业务:成立全资子公司中贝武汉新能源,聚焦发展储能系统,光储充项目投资开发、建设运营和EPC总包业务;同江淮汽车、安凯汽车及弗迪电池合作动力电池产品的开发与生产;投资设立电池系统工厂,建设锂离子电池10Gwh锂离子电池与储能系统的生产线,开展电池管理系统及电池模组梯次利用的研产销。

   加大研发投入、贷款致短期费用提升。22年净利率为4.20％,同比下降-3.43pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.38％/3.85％/4.17％/0.78％,同比+0.01pct/-0.31pct/+0.04pct/+0.47pct,期间费用率上升0.21pct,主要变化来自于公司加大研发投入、增加银行贷款。

   投资建议:考虑23年海外5G新基建加速落地,公司中标多项目增强业绩确定性。预计公司23-25年归母净利润分别为1.90亿元/2.56亿元/3.14亿元,当前股价对应PE为24倍/18倍/14倍,近5年估值中枢为44倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:海外业务拓展不及预期;新业务拓展不及预期。