理工导航(688282):惯导系统核心供应商,远程火箭炮内需外贸促增长-深度报告

惯性导航系统核心供应商,远火产业链重要标的北理工大学专业团队孵化:公司主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售,是远程火箭弹导航系统核心供应商,北理工大学核心技术团队专业研发30余年,现阶段产品已批量用于多款远程制导弹药装备,细分市场处于国内领先位置,后期有望随新产品放量实现业绩超预期增长。

   业绩有望底部反转公司业绩快报显示,受国内疫情多发等影响,2022年公司实现营收2.05亿元,同比下降36％;实现归母净利润0.56亿元,同比下降24％。随着后续陆军需求超预期增长,公司业绩有望底部反转,向上弹性大。

   产业链卡位核心公司上游向中航下属院所、北京自动化所等采购元器件,下游供货给多家军工集团公司产品在民企中技术领先,市场集中度高,技术壁垒高。

   核心增长逻辑:一、好行业:惯导系统是现代国防系统的核心和关键技术产品,被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域,长期发展空间大;弹药作为军工行业"耗材",多款战略导弹、战术弹、中近程弹药均需用惯导"标配"产品二、卡位核心:公司惯导产品国内领先,产品壁垒高、研发难度大、产品是远火系统关键零部件,价值量高、可替代性小;三、背景雄厚:作为北理工孵化企业,公司拥有一批高学历专业人才,深耕行业30余年,在多款研制产品中具备技术优势及先发优势,有效保障长期业绩兑现;四、业绩反转:2022年受疫情影响,公司收入利润下滑,后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量,公司业绩向上弹性大。

   远程火箭弹陆军核心武器,内需外贸促增长远火要"打得远"、"打得准",还要"用得起"!远程火箭弹具有射程远、覆盖广、精度高、通用性强等特点,主要用于远距离火力压制和摧毁,行业有望成为未来几年国防装备增速最快行业之一;远火及导弹在用途、成本、结构等方面有差异,二者长期共同发展,密切协同。

   远火行业现状:内需外贸共促发展。内需方面,陆军骨干装备,景气上行;外贸方面俄乌战争凸显远火重要性美国2020-2024采购金额超过前21年总和我国远火"物美价廉外贸有望迎来超预期发展。

   我国:内需外贸共促远火行业大发展。我国远火已拥有远距离精准打击能力,未来有望随陆军发展大放量;同时我国远火产品因高性价比在全球军贸市场竞争力不断增强,且受俄乌战争影响,全球军贸格局或将重塑,我国份额有望扩大。

   盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润0.56、1.76、3.01亿,2023、2024同比增长214％、2022-2024年PE为59、19、11倍。首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示经营不及预期、产品结构单一、技术快速更迭等风险