立方制药(003020):核心品种快速放量,2023Q1业绩增长超预期

事件:2023年4月17日公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报告,2022年公司分别实现营收和归母净利润25.79亿元(+13.46％)和2.10亿元(+21.70％);2023Q1公司分别实现营收和归母净利润8.12亿元(+29.14％)和0.66亿元(+40.35％)

   核心品种快速放量,2023Q1扣非后归母净利润增长超预期:收入端,2022年和2023Q1公司分别实现营收25.79亿元和8.12亿元,分别同比增长13.46％和29.14％。其中,2022年医药工业、医药批发、医药零售分别实现营收9.66亿元(+8.34％)、14.75亿元(+15.74％)、1.30亿元(+35.68％),疫情扰动下各项业务仍实现稳健增长

   利润端,2022年和2023Q1公司分别实现归母净利润2.10亿元和0.66亿元,分别同比增长21.70％和40.35％。其中,2023Q1公司扣非后归母净利润同比增长48.35％,得益于核心品种的快速放量,业绩增长超预期

   产品管线囊括多个潜力品种,公司进入高速发展期:公司的产品管线囊括多个独家或特色品种,潜力品种快速放量是公司快速成长的核心驱动力。其中,独家中成药品种益气和胃胶囊借助基药政策红利,销售持续快速放量;精麻类特色品种羟考酮缓释片已获批上市,中长期竞争格局良好,看好该品种实现原研的快速替代;特色精神药品哌甲酯缓释片已完成预BE工作,该品种有望成为国内首仿;独家中成药品种金珍滴眼液正积极推进干眼症临床,看好其中长期销售潜力

   院外OTC销售潜力较大,非洛地平第八批集采丢标影响可控:由于价格原因,公司的非洛地平缓释片在第八批药品集采当中主动"弃标"。考虑到公司的非洛地平缓释片具备较强的品牌效应,公司有望将临床患者快速引流至OTC市场,看好非洛地平缓释片后续院外市场的快速放量,非洛地平第八批集采丢标的影响整体可控

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为2.69亿元、3.65亿元、4.75亿元,分别同比增长28.2％、35.9％、30.0％;给予买入-A的投资评级

   风险提示:新药研发进展不达预期;药品降价风险;核心制剂销售低于预期等