张江高科(600895):科技创新生态构筑者,产业发展时间合伙人-公司年报点评

事件。公司公布2022年年报。报告期内,公司实现营业收入19.07亿元,同比减少9.08％;归属于上市公司股东的净利润8.22亿元,同比增加11.02％;实现全面摊薄每股收益0.53元。

   2022年,受房产销售收入为105229.20万元,较上年度减少12.62％,以及租金收入为83227.33万元,较上年度减少4.84％影响,公司营收同比下降9.08％;但由于持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(已上市股票)本期公允价值下降幅度较上年同期小,以及其他联营企业的投资收益也较上年同期增加的影响,公司归母净利同比上升11.02％。

   产业载体建设上,公司在张江城市副中心、特色产业园、金色中环发展带、张江西北区城市更新等持续加快产业载体建设节奏。2022年在建项目13个,总建筑面积196.8万方,年内新开工项目5个,总建筑面积100万方。

   "直投+基金+孵化"上,截至2022年12月末,公司累计产业投资规模已达81.15亿元。其中,直投项目52个,投资金额20.70亿元;参加投资的子基金24个,认缴出资60.45亿元,撬动了549.14亿元的资金规模。已投项目市场表现突出,唯捷创芯、英集芯、赛微微电子、云从科技、益方生物和联影医疗等均在科创板上市。2022年,895孵化器度运营面积8万方,培育在孵企业250家,涌现了智驾科技、傅利叶智能、钛米机器人、达观数据、鲲云科技、森亿智能、裕太微、青芯科技、芯朴科技等一批本土创业企业。895创业营和智己汽车联手打造(第十一季)未来车专场,入营项目26家,启动895创业营(第十二季)航空航天专场的招募及海选项目活动。

   根据公司2022年年报披露,2023年,公司将全力推进上海集设园、张江中区、张江西北区、周浦材料创新园等四大区域的载体建设,累计在建项目18个,总建设面积300万方,计划新开项目2个,总建筑面积约23万平方米。

   合理价值区间为21.28-25.08元,维持"优于大市"评级。我们预计公司2023-2024年EPS分别为0.76元、0.89元。考虑到公司作为浦东新区直属国有控股上市公司,上海科创中心核心承载区张江科学城的开发主体、产业创新生态构筑者和产业资源的组织者,22年归母净利润保持增长,因此给予公司2023年28-33倍的动态市盈率,对应合理价值区间为21.28-25.08元,对应2023年动态PB为2.56-3.01倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示。公司租售业务面临政策调控的风险,以及创投业务拓展不顺风险。