永泰运(001228):第三方危化品物流赛道高景气,优质α确保业绩高增

事件:永泰运发布2022年年度业绩报告,公司业绩基本符合预期。2022年度实现归属于母公司所有者的净利润2.94亿元,与上年同期相比,增长75.55％。

   2022年,国际海运集装箱运价下行,公司跨境化工物流板块业绩依然保持高增。得益于公司核心资产优势和行业解决方案能力优势,公司主营业务跨境化工物流业务保持高增,2022年该板块毛利润同比上年增长48％。2022年,虽然国际海运集装箱市场步入下行周期,单从公司单季度业绩变化趋势来看,整体变化节奏与海运运价下行节奏有差异,箱量的持续增长对于该类业务单位价值量下滑的趋势有一定对冲,凸显第三方危化品物流赛道高景气及公司自身优质α。

   核心仓储设施资产稀缺性显著,毛利率水平不断上行。公司核心仓储设施位于宁波港、天津港等地,资源稀缺性较强且区域货源丰富。随着租金水平上涨及仓储运营周转效率提升,仓储板块营业收入达到11848.42万元,同比增长32.31％,毛利率与21年相比增长4.44％。

   政策红利推动危化品道路运输行业形态重塑,公司运输板块收入与毛利润均稳中有增。伴随着危化品道路运输行业落后产能的出清和合规化需求的上行,危化品道路运输行业竞争格局不断优化。公司持续扩张受益于公司的运输服务调度管理能力提升和车辆使用效率提高,道路运输业务营业收入达到4652.61万元,同比增长19.91％,毛利率与21年相比增长0.35％。

   "运化工"平台升级,构建线下多元化的供应链服务资源布局。公司计划在现有一站式、可视化服务平台及丰富的化工客户资源基础上,将"运化工"打造成集跨境物流、仓储配送、交易促成、采购执行、分销执行、管理咨询等多元化服务功能于一体的化工供应链平台。通过采购分销平台业态的导入,打造公司新增利润点。

   结合公司2022年年度业绩报告,维持"买入"评级:结合公司2022年年报,考虑到公司各板块业务单箱毛利润存在提升空间,上调23、24、25年盈利预测,预计公司2023E-2025E归母净利润为3.21、4.40、5.57亿元(原23-25年盈利预测为3.17、4.33、5.44亿元),对应PE分别为16/12/9倍。维持永泰运"买入"评级。

   风险提示:政策风险,安全运营风险,第三方危化品物流需求不及预期风险,限售股解禁风险。