永泰运(001228):2022年业绩略低于预期;今年经营箱量有望延续高增

永泰运发布2022年度业绩:实现营业收入30.12亿元,同比增长40.44％;归母净利润2.94亿元,同比增长75.55％。公司业绩略低于预期。

   2022年公司归母净利润同比增长75.55％,业绩略低于预期。2022年,公司实现营业收入30.12亿元,同比增长40.44％;归母净利润2.94亿元,同比增长75.55％;其中四季度公司收入同比下降19％,归母净利润同比下降14％。

   公司业绩略低于预期。分板块来看:1)跨境化工物流供应链服务收入26.98亿元,同比增长36.22％,毛利率15.37％,同比增长1.22个百分点;2)仓储收入1.18亿元,同比增长32.31％,毛利率65.85％,同比增长4.44个百分点;3)运输收入0.47亿元,同比增长19.91％,毛利率20.11％,同比增长0.35个百分点。

   货代箱量同比大增,但下半年海运价格大幅下跌,单箱收入同比小幅下降。

   2022年,公司跨境化工物流供应链服务操作箱量11.45万TEU,同比大增42％,我们认为这是公司积极拓展市场、业务领域和市占率提升的结果。从单箱收入看,跨境化工物流供应链服务单箱收入同比小幅下降4％,我们认为这是受到去年下半年海运价格大幅下挫影响。从毛利率来看,公司跨境化工物流供应链服务毛利率同比有所提升,我们认为这是因为公司延长业务链条、拓展业务范围的影响。

   维持"强烈推荐"投资评级。根据宁波港披露,1-3月预计完成集装箱吞吐量同比增长2.7％,其中3月同比增长8.2％,进出口箱量已呈现同比增速加快。

   我们预计在今年海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下,公司经营单箱价格或同比下跌,但公司凭借其专业化运营优势和资源优势,继续拓展市场份额,经营箱量有望进一步提升。长期来看,我们认为公司持续受益于:1)化工物流行业安全监管趋严,有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业;2)公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区,在宁波港已形成规模优势,持续拓展全国其他地区,市占率有望快速提升;3)"运化工"平台优势整合下游中小客户,且具有自有仓储资源,未来仓储面积有望持续增长。我们预计公司2023-25年归母净利润分别为3.2/4.3/5.5亿元。基于我们的盈利预测,公司目前股价对应16/12/9倍2023-25EP/E,维持公司"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游化工行业风险;安全经营风险;政策风险;公司业务拓展和仓储增长不及预期。