久日新材(688199):光引发剂需求疲弱业绩承压,关注光刻胶专用光敏剂推广进展-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年度报告。2022年,公司实现营收14.11亿元,同比增长12.66％;实现归母净利润4335万元,同比减少73.83％;实现扣非后归母净利润1622万元,同比减少87.14％。2022Q4,公司单季度实现营收2.99亿元,同比减少16.45％,环比增长1.73％;实现归母净利润-6242万元,同比减少1.20亿元,环比减少6832万元。

   下游需求疲弱光引发剂缩量,22年公司业绩承压。2022年,受宏观经济波动以及国内外公共卫生事件等影响,公司主要产品光引发剂下游需求较为疲弱,致使公司光引发剂产销量同比均出现下滑。2022年,公司光引发剂产量约为1.29万吨,同比减少27.4％;销量为1.62万吨,同比减少20.6％。公司光引发剂业务营收为11.31亿元,同比下滑7.2％。同时,受原材料成本上行影响,公司光引发剂产品均价同步提升,但单吨利润出现小幅收缩。2022年公司光引发剂均价约为7.0万元/吨,同比提升约16.9％,业务毛利率同比下滑7.0pct至20.8％。

   精细化学品业务方面,公司子公司湖南久日于2022年内并购弘润化工,一方面为公司精细化学品业务带来较大的营收增量,同时也增强了公司部分原材料的自供能力。此外,2022年公司对子公司常州久日计提约2901万元的商誉减值准备,该项计提也对公司2022年业绩造成了较大的影响。

   内蒙古久日全面建成扩增光引发剂产能,推进光刻胶专用光敏剂验证。公司子公司内蒙古久日9250吨系列光引发剂及中间体项目于2022年3月开始逐步投料运行,目前6个生产车间中已有5个处于试运行状态。伴随下游需求的逐步恢复,公司新增光引发剂产能将逐步放量。同时,公司终止了山东久日32300吨光固化材料及净水剂项目与怀化久源年产24000吨光引发剂项目,相关资金将用于建设山东久日18340吨/年光固化材料及光刻胶中间体项目(预计25年1月建成)和年产2500吨光固化材料改造项目(预计23年10月建成)。光刻胶专用光敏剂方面,公司子公司大晶信息年产600吨微电子光刻胶专用光敏剂项目开始逐步投料试生产,并于2022年10完成首家送样。截至目前,公司光刻胶专用光敏剂产品已开始向部分企业小批量供货。

   盈利预测、估值与评级:由于下游需求疲弱,22年公司光引发剂产销量同比下滑,公司业绩承压。考虑到下游需求的逐步恢复以及公司部分规划项目发生变更,我们下调公司23-24年盈利预测,新增25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为0.74(下调70.8％)/1.00(下调68.8％)/1.29亿元。伴随下游需求好转,公司光引发剂产销量有望触底反弹,光刻胶专用光敏剂产品的逐步导入也将为公司业绩带来新的增量,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产能建设进度不及预期,产品验证风险。