凯普生物(300639):自产分子诊断试剂实现稳定增长,静待常规业务全面复苏

事件:4月15日,公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入55.97亿元,同比增长109.39％;归母净利润17.25亿元,同比增长102.48％;扣非净利润17.34亿元,同比增长106.22％;经营性现金流量净额13.09亿元,同比增长107.37％。

   其中,2022年第四季度营业收入13.38亿元,同比增长96.42％;归母净利润2.37亿元,同比增长15.62％;扣非净利润2.54亿元,同比增长20.27％;经营性现金流量净额6.02亿元,同比增长61.61％。

   加大分子诊断业务拓展,医学实验室建设取得重大进展(1)分子诊断试剂及仪器:公司持续加大妇幼健康、出生缺陷防控等常规分子诊断业务拓展力度;助力地方政府及医院打造出生缺陷防控体系建设示范样板;持续推进"凯普B53核酸远程战略服务方案";积极参与疫情防控工作,履行社会及企业责任。

   2022年,公司分子诊断系列产品相关业务增长较快,实现销售收入25.72亿元;剔除内部销售给内地医学实验室和香港检验中心部分,上述业务实现销售收入12.92亿元,同比增长25.43％,毛利率同比下降3.14pct至72.28％。其中,自产产品实现销售收入10.63亿元,同比增长23.73％,毛利率同比下降4.18pct至78.65％;外购产品实现收入2.29亿元,同比增长34.00％,毛利率同比提升4.61pct至42.69％。

   (2)第三方医学实验室检验服务:截至2022年末,公司医学检验及检验检测实验室已达52家:其中33家第三方医学实验室正式运营,3家第三方医学实验室已完成注册登记;16家检验检测公司,开展以毒品检测(毛发、污水)为主的检验业务。2022年,公司实现医学检验服务收入43.05亿元,同比增长162.02％,毛利率同比提升5.74pct至68.49％;其中与新冠核酸检测相关的医学检验服务收入41.13亿元。

   分地区来看,①公司香港检验中心和内地医学检验室实现营业收入43.87亿元,同比增长161.57％。其中,香港检验中心完成新冠核酸检测超过850万人次,实现营业收入16.38亿元,与新冠检测相关的医学检验服务收入16.20亿元;贡献归母净利润7.34亿元;②内地医学检验室完成新冠核酸检测超过8亿人次,虽然实现营业收入27.49亿元,内地医学实验室实现新冠核酸检测收入24.93亿元;但由于响应国家多次调低集采供应和降低服务费用,基本维持保本微利的状况,账面贡献归属于上市公司股东的净利润1.16亿元。

   盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降,2023-2025年公司营业收入分别为17.65亿/22.61亿/28.37亿,同比增速分别为-68％/28％/25％;归母净利润分别为3.54亿/4.42亿/5.33亿,同比增速分别为-80％/25％/21％;EPS分别为0.80/1.01/1.21,按照2023年4月14日收盘价对应2023年22倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:应收账款管理风险,收入及利润下降的风险,商誉减值风险,监管政策变动风险,市场竞争风险,检验项目价格下降风险。