广州发展(600098):多元发展提质增效,新能源布局未来可期

事件:公司发布2022年年报:全年公司实现营业收入478.49亿元,同比+26.26％;归母净利润13.53亿元,同比+686.80％;基本每股收益实现0.3882元/股;加权平均净资产收益率实现5.57％。公司拟每股派息0.2元,分红比例51.8％。受益于天然气、煤炭、火电销售价格上涨,天然气业务及能源物流业务利润实现增长、电力业务大幅减亏。

   价升降本火电大幅减亏,新能源及天然气业务利润提升。2022年,公司煤电/天然气/气电/绿电分别实现毛利1.15/10.45/4.38/10.59亿元,毛利率分别为1.83％/14.43％/32.88％/61.62％。盈利的主要因素:1)、火电上网电价0.538元/度,同比+同时煤电成本同比去年-煤炭发电毛利率同比去年+20.73pct。2)、天然气业务受气源价格高企,营业收入同比+25.75％,毛利率同比去年+8.11pct。3)、风电、光伏新增装机容量分别为15.45/43.28万千瓦时,上网电量同比+23.44％/+14.09％,规模扩展增厚业绩利润。

   全力推动新能源业务,构建能源新格局。公司加快全国新能源布局,新能源业务拓展至全国11个省市,实现多个区域的突破性进展,使业务规模核资源储备上升至新高度。推动梅州蕉岭光伏小镇示范项目开工建设;与湛江等4个市及广州市8个区开展战略合作,促成广州首个地面大型光伏项目花都炭步渔光互补100MW光伏项目;台山光伏电站氢能示范项目投产;建立绿色低碳产业基金,新能源项目储备超过8GW促进"十四五"规划目标的实现。截至2022年12月31日,公司可控发电装机容量为640.59万千瓦,火电/光伏/风力发电可控装机容量分别为403.45/122.07/115.07万千瓦,同比持平/+54.92％/15.51％。

   盈利预测综合考虑火电业务大幅扭亏,电价上行,煤炭价格进入下降通道等因素上调公司评级至"买入"评级。我们预测2023-2025年公司实现营业收入分别为577.21/662.65/765.66亿元,归母净利润分别为14.36/15.38/17.05亿元,PE分别为15.45x/14.43x/13.01x。

   风险提示:煤炭价格、LNG价格涨幅超过预期;新能源装机进度不及预期;电价波动超过预期;盈利预测与估值模型不及预期等