长青股份(002391):2023Q1业绩改善明显,宜昌基地逐渐放量-2022年报及2023一季报点评

事件:2023年4月11日长青股份发布2022年年报以及2023年一季报:2022年公司实现营业收入4244亿元同比1272％％;实现归母净利润262亿元同比556％％;加权平均ROE为574同比011个pct。销售毛利率1723同比027个pct;销售净利率621同比038个pct;经营活动现金流净额845亿元同比9713。

   其中2022Q4单季度实现营收953亿元同比1818环比1797％％;实现归母净利润039亿元同比40489环比13903％％;加权平均ROE为083同比112个pct环比298个pct。销售毛利率838同比336个pct环比986个pct;销售净利率415同比516个pct环比1266个pct;经营活动现金流净额149亿元。

   2023年Q1实现营收1022亿元同比1181环比724％％;实现归母净利润090亿元同比1294环比扭亏为盈;加权平均ROE为193同比017个pct环比276个pct。销售毛利率2382同比232个pct环比1544个pct;销售净利率889同比007个pct环比1303个pct;经营活动现金流净额027亿元。

   点评:2022年公司业绩小幅增长2022年公司业绩小幅增长。销量端2022年公司原药销量达到183万吨同比81％％;制剂销量达到120万吨同比24。产品价格端原药平均价格1402万元吨同比193％％;制剂平均价格538万元吨同比170。受到化工原材料以及能源价格上涨影响生产成本上升导致毛利率同比下滑027个pct。从具体产品的营收来看杀虫剂和除草剂实现正增长杀虫剂除草剂杀菌剂业务分别实现营收19371804421亿元同比14391838853毛利率分别为190613931556同比分别371494292个pct。

   期间费用率方面2022年公司销售管理财务费用率分别148440063同比033092055个pct研发费用203亿元同比3476主要由于新产品、新工艺、新技术研发投入增加其中贲亭酸甲酯、丙硫菌唑原药、氯虫苯甲酰胺原药新产品开发项目处于小试阶段。2022年公司经营活动产生的现金流量净额达845亿元同比9713。2022年末存货账面价值1425亿元同比2544。

   2022Q4业绩受产品价格下滑影响2023Q1业绩改善明显2022Q4公司业绩下滑明显实现归母净利润039亿元同比40489环比13903。首先是毛利率受到压缩一方面2022Q4公司产品价格走低据中农立华原药2022年Q4主要产品吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为147、136、138、140、58万元吨环比分别变动78、97、20、持平、33％％;另一方面上游原材料价格上涨据公司2022年报2022年下半年公司主要的五大原材料采购价格较上半年分别变动10696170552。其次是期间费用率上升2022Q4公司销售管理财务费用率分别244444239环比118118281个pct。

   2023年Q1公司业绩改善明显实现归母净利润090亿元同比1294环比扭亏为盈。销售毛利率2382同比上升232个pct环比上升1544个pct。主要由于部分新建项目在去年相继投产在2023年第一季度贡献业绩。截止至2023年4月9日吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为100、87、123、135、50万元吨分别处于历史15、0、23、66、80分位数水平。一般来说46月是传统的农药销售旺季预计随着下游需求的恢复公司业绩有望保持增长。

   新建项目逐渐投产放量保障公司中长期成长据2022年年报年产10000吨2甲基6乙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已投入生产;年产3000吨噻虫嗪原药项目、年产10000吨精异丙甲草胺原药项目投入试生产;年产1000吨联苯菊酯原药项目处于设备安装阶段。可转债募投项目以及长青湖北生产基地的建成投产为公司未来业绩的增长提供了良好的保障。

   盈利预测和投资评级:基于公司主导产品当前价格和原材料价格情况我们调整公司盈利预测预计公司202320242025年归母净利润分别为333、402、486亿元EPS为051、062、075元股对应PE为14、11、9倍。看好长青湖北生产基地带来的长期成长性因此维持买入评级。

   风险提示:项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险。