德新科技(603032):叠片化趋势加速,模切模具环节受益-深度点评

客运公司转型叠片模切模具业务,公司加速成长。公司前身是新疆旅客运输公司,成立于上世纪五十年代。2021年公司收购致宏精密,转型新能源。受益于新能源行业的高速发展,转型后公司也迎来了业绩的高速增长。

   性能优势效率提升推动叠片渗透加速。

   锂电池中段工艺的核心在卷绕/叠片。叠片结构的电芯内部结构更加一致,不存在C角,因此整体的电池性能更优,主要表现在更高的能量密度、更好的结构稳定性、更优的安全性、更出色的倍率性能和更长的循环寿命上。叠片设备效率的提升推动比亚迪、蜂巢能源、中创新航、亿纬锂能等电池厂纷纷选择了叠片路线。

   五金模切为叠片主流选择。叠片工艺需要对极片进行模切,形成的单极片再进行叠片处理,极片的冲切工艺会影响产生极片的质量,对整体的电池良率和安全性带来很大的影响。五金模具模切可以较好地控制毛刺和掉粉,这也是影响极片质量的最主要因素,而激光切割过程不仅难以控制毛刺和掉粉,还会在界面产生熔珠,对于较厚的极片更加难以控制,因此五金模切为主流选择。

   致宏精密产品性能出众,服务品质领先,绑定优质客户,成功脱颖而出。

   公司主要产品为锂电池极片叠片模切模具、精密极片模切刀等多种模切模具和各类涂布模头。公司与国内友商相比,工艺领先,精度高和日韩公司相比,价格与服务优于竞争对手。同时公司依托优质客户资源,早期与ATL＆BYD深度绑定共同成长,目前基本实现了国内主流企业的全覆盖,受益于叠片化趋势加速,未来业绩有望迎来持续稳定增长。

   盈利预测和投资建议我们预测公司2023/2024/2025年的归母净利润为4.31/6.27/8.45亿元,同比+165％/+45％/+EPS分别为2.56/3.73/5.03元,对应PE分别为25/17/13倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:电池技术路线变化风险下游扩产进度不及预期人才流失风险客运业务不及预期