新亚强(603155):立足差异化策略,深耕有机硅细分领域-深度报告

立足差异化策略,深耕有机硅细分领域公司自设立以来,一直从事有机硅功能性助剂的研发、生产及销售,主要产品包括六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头、苯基氯硅烷等。公司产品应用广泛,属于有机硅行业高端细分品种。公司立足于企业产品差异化的策略,深耕研发及生产工艺改进,使公司在产品产量、纯度、质量稳定性、出口数量等方面一直处于细分领域的领先地位。

   六甲基二硅氮烷行业领先地位六甲基二硅氮烷在有机硅深加工、医药生产以及半导体市场需求旺盛,在锂电池和气凝胶领域的应用增长迅速。截至2022年底,公司六甲基二硅氮烷总产能10000吨/年,在建1.7万吨/年的六甲基二硅氮烷产能,含电子级2000吨,预计于2024年6月投产。据我们预测,2022-2025年公司六甲基二硅氮烷销量6600/7000/8000/10000吨,单吨毛利1.39/1.39/1.02/1.37万元,毛利润0.92/0.97/0.82/1.37亿元。

   苯基氯硅烷发展前景广阔伴随LED、光伏、航空航天、电子、军工等行业的发展,对有机硅材料耐高温、抗辐射、绝缘等特种性能需求的不断提高,苯基氯硅烷的需求量逐渐增大。据我们预测,2022-2025年苯基氯硅烷的需求量分别为1.62、2.14、2.65、3.25万吨,年均增速为26.03％,预计行业开工率为58％、71％、76％、82％。据我们预测,2022-2025年公司苯基氯硅烷销量3120/3432/3775/4153吨,单吨毛利2.32/1.91/1.91/1.91万元,毛利润0.72/0.66/0.72/0.80亿元。

   扩大其他产品布局,提高抗风险能力其他功能性助剂主要为硅醚、四甲基二乙烯基二硅氮烷、七甲基二硅氮烷、三甲基碘硅烷等。公司产品布局向下游加工延伸,"年产2万吨高性能苯基氯硅烷下游产品项目"建成投产后,有利于公司的业务增长,丰富公司核心产品种类,进一步增强企业的核心竞争力及抵御市场风险的能力。

   投资建议:预计公司2022-2024年归母净利分别为3.08、3.41和4.02亿元,对应PE分别为20、18和15倍,首次覆盖,考虑到公司有机硅细分领域优势,给予公司"买入"评级。

   风险提示:产能投放不及预期、原材料大幅涨价、宏观经济下滑、下游应用开拓不及预期、行业竞争加剧、产品价格波动对公司的不确定影响。