杰克股份(603337):海外市场高增长,23年内销有望回暖-2022年报点评

本报告导读:受俄乌冲突、全球经济下行等影响,公司22年业绩低于预期,海外市场同比保持高增长,23年内销有望回暖,智能成套设备仍是长期重要增长点。

   投资要点:业绩不及预期。公司22年营收55.02亿元/-9.12％,归母净利4.94亿元/+5.84％。22Q4营收11.07亿元/-21.97％,归母净利0.7亿元/-46.3％。考虑到行业景气度尚待恢复,下调23-24年EPS至1.22(-0.49)、1.51(-0.57)元,新增25年EPS1.87元,考虑到23年海外面临增长压力,内销复苏尚需时间,给予23年20倍PE,下调目标价至24.4元(-5.5),增持。

   盈利水平稳定向好,现金流显著改善。22年毛利率26.74％/+2.01pct,主要受汇率变动及产品结构调整所致,净利率9.11％/+1.24pct。经营活动现金流净额由21年的-2亿提升至8.8亿,存货同比下降41％,工业缝纫机库存同比下降56％。22年研发费用率7.09％/+0.74pct,维持高位增长。

   工业缝纫机内冷外热,海外市场22年延续高增长。根据中国缝制机械协会,22年我国工业缝纫设备内销总量约230万台/-36.1％;根据海关总署,22年我国出口工业缝纫机出口量501万台/+5.03％,出口额17.59亿美元/+14.17％。公司22年海外业务营收33.44亿元/+28.9％,增速高于行业。

   伴随宏观经济向好与消费复苏,23年内销有望逐步回暖。

   渠道布局持续完善,成套设备加速推广。公司已布局150多个国家的经销商及8000余家经销网点,海外市场持续细化渠道建设,22年新开发经销及分销渠道800余家,实施分层分级管理,不断向中高端市场拓展。重点样板工厂运行顺利,成套解决方案核心能力不断提升,大客户销售业绩同比增长113％,智能成套设备仍将作为公司重要的长期增长点。

   风险提示:全球经济大幅下滑、成套设备推广不及预期