长青股份(002391):一季度业绩超预期,新项目持续推进-公司点评报告

公司发布2022年年报和2023年一季报,,2022年全年营业收入42.44亿元,同比增长12.72％,归母净利润2.62亿元,同比增长5.56％,扣非归母净利润2.54亿元,同比增长5.35％。此外,2023年一季度营业收入10.22亿元,同比增长11.81％,归母净利润0.90亿元,同比增长扣非归母净利润0.95亿元,同比增长16.55％。一季度业绩表现超预期。

   农药景气下滑,有望触底回升。

   四季度以来受行业竞争加剧等影响,农药价格表现不佳。据中农立华,一季度除草剂中,氟磺胺草醚13.79万元/吨,同比下滑4.43％;杀虫剂中,吡虫啉、啶虫脒、噻虫嗪均价12.29、10.74、10.75万元/吨,同比下滑34.24％、41.82％、16.82％;杀菌剂中氟环唑、三环唑均价45.03、6.21万元/吨,同比下滑8.67％、16.54％。此前受益于农产品价格高企,农化板块高盈利,新增产能释放使得竞争加剧,不过随着价格回落,产能增长动力意愿下降,以及下游需求逐步修复,相关产品价格有望触底回升。

   新持续推进,中长期贡献增量。

   2022年,公司湖北基地年产10000吨2-甲基-6-乙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已投入生产;年产3000吨噻虫嗪原药项目、年产10000吨精异丙甲草胺原药项目投入试生产;年产1000吨联苯菊酯原药项目进入设备安装阶段。我们认为新投原药产品将提高公司产品结构丰富度,加强产品竞争力,为中长期业绩贡献增量。此外,公司扬州沿江厂区实施腾退搬迁改建,预计将在新厂区于2024年底建成投产后关停搬迁,届时将优化公司厂区布局,提高生产安全和环保水平。

   首次覆盖,给予"买入"评级。

   预计公司23-25年实现营业收入43.59、57.23、64.87亿元,归母净利润2.80、3.61、4.57亿元,对应PE为16X/13X/10X给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求不达预期,募投项目投产不达预期。