望变电气(603191):硅钢产量稳步增长,牌号结构优化-2022年年报点评

维持"增持"评级。公司2022年实现营收25.26亿,同比升30.68％,实现归母净利润2.98亿,同比升67.34％;Q4单季度实现归母净利润0.96亿,同比升56.03％,公司4季度业绩符合预期。维持公司2023-24年EPS为1.21/1.58元的预测,新增25年EPS预测为2.02元,对应归母净利润分别为4.02/5.27/6.72亿元。维持目标价32.9元,维持"增持"评级。

   取向硅钢销量稳步上升,预期产量将持续释放。22年公司取向硅钢销量11.51万吨,同比上升1.69万吨;取向硅钢平均售价1.29万元/吨,同比上升2513元/吨,单吨毛利3112元/吨,同比升1288元/吨。公司募投8万吨高端磁性材料项目正稳步推进,根据公告,公司预期在23年6月部分投产并新增2-3万吨产能,24年6月项目将全面投产并贡献5-6万吨新增产能,公司取向硅钢产量将持续上升,推动公司业绩持续释放。

   硅钢牌号结构优化,积极拓展新领域。公司积极推进高磁感取向硅钢工艺的创新,对现有5万吨低损耗高磁感取向硅钢生产线进行技改,突破23QH080牌号的生产,我们预期该项目将进一步提升和优化公司牌号结构。此外,公司积极拓展新领域,目前正在研究将硅钢加工余料制作成为软磁粉原料,打造新的利润增长点。电网投资拉动需求,高牌号取向硅钢需求增长更快。在"十四五"电网投资高增、变压器能效升级的背景下,我们预期取向硅钢下游需求将持续增加,且高牌号取向硅钢需求增速将超过行业。

   风险提示:募投项目进度不及预期;电网投资大幅下滑风险