中兵红箭(000519):业绩符合预期,未来有望受益智能弹药放量-公司点评报告

公司2022年实现归母净利润8.2亿,同比增长69％,北方红阳亏损减少0.9亿公司发布2022年年度报告,实现营业收入67亿元,同比降低11％;实现归母净利润8.2亿元,同比增长69％;实现扣非归母净利润7.7亿元,同比增长65％。

   分业务看,公司超硬材料业务实现营业收入26.8亿,同比增长12％;实现净利润9.6亿,同比47％;毛利率51％,同比上年提升7.5pct。特种装备业务实现营业收入35.5亿元,同比降低19％;毛利率16％,同比上年提升5.4pct。汽车制造业实现营业收入4.8亿元,同比降低33％。

   分子公司看,特种装备子公司江机特种实现营业收入21.8亿,同比增长2％;实现净利润1.2亿,同比增长10％;子公司北方红阳实现营业收入4.6亿,同比降低48％;实现净利润亏损1.5亿,相较去年亏损减少0.93亿元。亏损口径不断缩窄,表明随着军品定价机制的不断完善及公司持续提质增效,公司业绩有望扭亏为盈;据北方红阳官方微信公众号显示,公司已经承研并生产重点批产型号装备,未来有望受益智能弹药放量,打造公司新业绩增长点。

   公司2022年实现销售费用0.6亿元,同比增加0.9％;实现管理费用5.8亿元,同比增加11％;实现研发费用3.9亿元,同比增加13％;实现财务费用结余0.9亿元,同比增加56％,主要系存款利息收入同比增加。公司2022年在手现金66.2亿元,在手现金充足,安全壁垒高。

   超硬材料龙头,受益智能弹药放量,特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点核心逻辑:特种装备业务有望成为新增长点;培育钻石和金刚石稳健增长。

   (1)特种装备:远程火箭炮作为陆军骨干装备,景气上行;火箭弹作为耗材,将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善;

   同时公司已经承研并生产重点批产型号装备,有望受益智能弹药放量。

   (2)公司作为全球培育钻石龙头之一,公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量;公司同时是工业金刚石龙头受益光伏金刚线需求大幅增长。

   (3)远程火箭炮作为陆军核心武器,内需外贸共促增长俄乌战争凸显远火成为战争利器,智能弹药消耗量很大。美军GMLRS制导火箭弹2020-2024四年采购金额超过前21年采购总金额俄乌战争或导致世界军贸格局重塑,我国远火"物美价廉",外贸有望迎来超预期发展。

   盈利预测与估值预计2023-2025年归母净利润10.1/15.3/20.1亿,同比增长24％/50％/PE31/20/16倍维持"买入"评级。

   风险提示培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故