利亚德(300296):LED显示龙头再度起航-2022年年报

事件:

   公司发布了2022年年报,2022年实现营业收入81.5亿元,同比下降7.9％;实现归母净利润2.8亿元,同比下降53.9％;扣非后归母净利润1.83亿,同比下降67.1％;经营活动现金流净额5.6亿,同比增长21.7％;

   分配预案为向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税),送红股0股。

   2022年智能显示业务表现稳健,文旅夜游大幅下滑2022年智能显示产品实现收入69.6亿元,同比增长1％,营收占比提高7.4个百分点至85.4％。毛利率28.63％,同比下降1.5个百分点。整体表现稳健。海外营收同比增长26％,弥补了国内市场的下滑。

   2022年文旅夜游业务受大环境影响,实现营收7.9亿元,同比下降51％,订单同比下降61％以上,利润出现大额亏损,公司计提商誉减值2.07亿元,对整体业绩构成较大负面影响。

   2022年虚拟现实业务实现营收3.9亿元,同比增长24％,保持较快增长。

   目前公司商誉余额7.25亿中6.96亿属于NP,近几年商誉减值概率较低。

   2023年智能显示有望恢复较快增长

   智能显示产品随着MicroLED新技术产业化落地,以及MIP封装模式成熟化,已经实现大幅降本,使LED显示产品性价比逐步提高,会议一体机、XR虚拍、影院等新兴应用市场不断开启,LED显示的需求将不断扩大。

   1)公司预期2023年国内市场复苏,力争订单增长30％;进一步挖掘亚非拉市场,力争实现40％以上增长;2)虚拟现实相关业务整合至"虚拟动点",扩大在XR虚拍领域应用,力争营收同比增长50％以上;3)文旅夜游行业环境转好,预期实现恢复性增长,利润率水平将有所提升。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为103亿元、128亿元、158亿元,对应增速分别为26％、24％和24％,净利润分别为8.7亿元、10.9亿元、14.0亿元,对应增速分别为208％、26％和29％,EPS分别为0.34元、0.43元、0.56元。鉴于公司在LED显示领域的龙头地位,参考可比公司估值,给予23年25倍PE,目标价8.50元,维持"买入"评级。

   风险提示:国内经济复苏不及预期;小间距LED市场竞争加剧