飞凯材料(300398):扣非利润快速增长,新项目建设驱动成长

2022年业绩符合市场预期

   飞凯材料公布2022年业绩:收入29.07亿元,同比增长10.65％;归母净利润4.35亿元,同比增长12.62％,对应每股盈利0.82元,符合市场预期。2022年扣非净利润4.33亿元,同比增长35.2％。4Q22公司实现营业收入6.67亿元,同比下降9.9％,环比增长12％;实现归母净利润1.14亿元,同比下降1.4％,环比增长67.8％。

   2022年屏幕显示材料收入同比下降5.88％至12.23亿元,主要是国内液晶面板厂稼动率下降导致液晶材料收入同比下滑所致,2022年子公司和成显示营业收入同比下降13.8％至9.90亿元;2022年屏幕显示材料毛利率同比下滑2.73ppt至39.62％,主要是液晶材料利润率下滑所致,2022年和成显示营业利润率同比下滑2.45ppt至29.3％。受全球半导体市场周期下行影响,2022年半导体材料营业收入同比增长0.55％至5.56亿元,毛利率同比下滑2.21ppt至36.21％;2022年公司I-line光刻胶和248nm光刻胶抗反射层材料已实现部分客户量产。受益于部分医药中间体产品需求快速增长,2022年医药中间体营收同比增长54.26％至4.13亿元,毛利率同比提升2.28ppt至51.76％。由于我国光纤光缆行业运行向好以及非光纤紫外固化材料的增长,2022年紫外固化材料营收同比增长32.94％至6.63亿元。

   发展趋势

   屏幕显示材料和半导体材料需求有望逐步改善。随着全球LCD面板产能进一步向中国集中,液晶材料进口替代持续推进,以及2023年面板厂稼动率逐步提升,我们预计公司屏幕显示材料需求有望逐步改善。随着国内晶圆产能建设驱动相关半导体材料需求提升,以及我们认为全球半导体行业景气有望逐步回升,我们预计公司半导体材料需求有望逐步改善。

   新项目建设不断推进,看好公司持续成长。公司年产2230吨卤代化合物项目、集成电路电子封装材料基地项目、年产6000吨光固化树脂及表面处理涂料项目、500吨光刻配套材料项目、年产3万吨半导体制造及先进封装配套材料、1万吨紫外固化光纤涂覆材料扩建项目,以及液晶材料和OLED材料等项目建设稳步推进。我们预计新项目投产将驱动公司持续成长。

   盈利预测与估值

   考虑到溴乙腈销量下降及屏幕显示材料价格下降,我们下调2023年盈利预测13％至5.20亿元,引入2024年盈利预测6.0亿元。目前公司股价对应2023/24年市盈率21.5/18.6x。因下调盈利预测及行业估值中枢下移,我们下调目标价22％至28元,对应33％的上涨空间和2023/24年28.5/24.7x市盈率,维持跑赢行业评级。

   风险

   液晶面板稼动率低于预期,半导体材料需求低于预期。