凯立新材(688269):22年保持高增多点开花,业务向多元化跨步前进

凯立新材发布2022年报,实现营收18.82亿元,同比+18.43％,归母净利润2.21亿元,同比+36.02％,毛利率17.97％,同比+1.86PCT;其中Q4实现营业收入5.83亿元,同比+59.16％,环比+28.71％,归母净利润0.46亿元,同比+26.49％,环比-1.94％。

   收入利润持续高增,Q4单季度收入创新高,多应用、多业务多点开花

   公司2022年收入和利润增长保持较高增速,其中Q4收入水平创历史新高,虽然受到新冠病毒蔓延等负面因素影响利润环比略有下滑,但仍保持快速增长区间。公司下游多个领域高增,PVC实现突破,多种模式多点开花。

   按照应用拆分:1、精细化工领域保持高速增长态势,基本盘稳固:医药板块收入增长23.92％,农药板块增长18.63％,两个主要板块保持高速增长;2、PVC等基础化工快速增长贡献增量:PVC用金炭催化剂率先实现工业应用,致使多相催化剂销量增长195％。按照形态和业务模式拆分:1、均相催化剂销量下滑61.6％,而收入则增加32.1％,单价快速提升,高端化明显;多相催化剂销量增长195.3％,收入持平,PVC等基础化工领域明显放量;2、销售、加工多个业务模式均保持收入和毛利率的提升。

   财务指标细节满满,存货和合同负债增长是未来成长的先行指标

   2022年底存货余额增长1.60亿元,其中库存商品增加0.59亿元,周转材料增加0.72亿元,公司合同负债余额较2021年增长0.25亿元,因公司业务为订单销售模式,这部分存货和合同负债有望在未来转化为收入,为未来增长提供有效支撑。

   多领域研发齐头并进,人员、专利、在研项目较快增长

   凯立新材研发投入保持在较高水平:1、2022年产生研发费用5712万元,保持较高水平;2、新增技术人员20人,其中博士增加9人;3、2022年新增多个在研项目,其中不乏新能源、环保和基础化工多个领域的研发。

   定增项目瞄准基础化工、氢能多个领域,贵金属非贵均有布局

   公司2023年2月6日发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》,募集资金不超过10.75亿元,用于PVC绿色合成用金基催化材料、高端功能催化材料产业化项目等多个项目,产能扩张幅度大,项目向着过去储备的多个在研产品方向扩张,对未来在这些领域的成长充满信心。

   盈利预测:考虑资本开支折旧,我们微调2023-2024年归母净利润预期为3.22/4.00亿元(前值3.38/4.30亿元),预计2025年归母净利润为4.69亿元,给予2023年40倍PE估值,目标价98.3元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:行业技术升级迭代的风险;贵金属价格波动及资金占用较高的风险;定增无法发出或项目进展不达预期风险;