银河磁体(300127):粘结钕铁硼磁体龙头,研发能力居前-年报点评

2022年归母净利润1.71亿元,下调至"持有"评级公司2022年实现营收9.92亿元(yoy+15.21％);归母净利1.71亿元(yoy-11.51％),其中2022Q4实现营收2.52亿元(yoy+6.68％,qoq+0.40％),归母净利0.28亿元(yoy-35.91％,qoq-47.65％)。我们根据年报更新售价、产量、成本及财务数据假设,预计公司2023-2025年BPS4.55/5.01/5.53元,可比公司Wind一致预期PB(23E)均值2.82X,公司为粘结钕铁硼磁体龙头,给予公司2023年3.10XPB,目标价14.13元(前值20.22元),下调至持有评级。

   疫情、稀土涨价和限电等不利因素导致2022年公司业绩承压2022年疫情等不利因素导致下游需求不振;叠加稀土价格大幅上涨,原材料成本控制压力增大;此外因高温限电期,全公司停工近半个月,订单减少。

   诸多不利因素共同影响下,2022年公司稀土永磁销量为2630吨(yoy-5.6％)业务营收增长15.21％,而成本增加26.63％。

   公司积极调整品种结构并进行扩产公司根据市场需求积极进行产品结构调整,如下游客户对硬盘用磁体需求减少,而对汽车用磁体需求增加,公司便将"高精度、高洁净度硬盘用粘结钕铁硼磁体扩建项目"的设备改造后用于生产汽车用磁体。公司汽车用磁体销售收入除2020年同比略有下降外,近十余年保持了持续增长。公司在建项目为全资子公司"成都银磁材料有限公司"的建设工作:公司将以自有资金3亿元建设全资子公司,从事稀土永磁材料及其它新型材料、稀土永磁产品的研究、开发、生产和销售;截至报告期末,已投入资金2.6亿元。

   专注粘结钕铁硼、钐钴和热压钕铁硼磁体,研发能力业内位居前列公司从1993年一直专业从事粘结钕铁硼稀土磁体元件及部件的产研,2012年3月开始涉足钐钴磁体和热压钕铁硼磁体。截至本报告期末,公司获授权专利58件(发明专利14件、实用新型专利44件),2022年研发费用占比4.96％,同比提高0.68pct;产品种类、件数在同行业中最多;公司大型、异型磁体及磁体组件的研发生产能力居同行业前列。公司将继续开拓汽车电机、泵类电机、电动工具、智能机器人、节能家电、安防监控设备和各类高效节能电机用粘结磁体市场;大力开拓热压磁体、钐钴磁体、注塑磁体市场。

   风险提示:技术迭代情况下新能源汽车等应用领域采用其他磁性材料替代钕铁硼磁体;下游需求不及预期导致。