东方电气(600875):2022年业绩稳步增长,煤电设备业务实现量利齐升

公司收入稳步增长,归母净利润快速提升。2022年公司实现营收554亿元,同比+16％;归母净利润28.6亿元,同比+25％;扣非归母净利润23.8亿元,同比+35％。对应22Q4单季度实现营收148亿元,同比+3％,环比+17％;归母净利润3.5亿元,同比-16％,环比-51％;扣非归母净利润2.5亿元,同比+14％,环比-65％。

   清洁高效能源装备板块持续成长,煤电业务进入量利齐升通道。2022年,公司可再生能源装备/清洁高效能源装备/工程与贸易/现代制造服务业/新兴成长产业分别实现营业收入149/147/105/42/110亿元,同比-1％/+15％/+36％/+7％/+34％。其中公司煤电设备业务实现营业收入108亿元,同比增长22％;毛利率22.6％,同比+1.5pcts,进入量利齐升通道,主要系因煤电需求高增,叠加大宗原材料价格下跌所致。

   能源保供叠加支撑性需求增长,煤电业务有望高速增长。据电规总院预计,新增新能源可靠保障容量不足叠加全国电力供应偏紧,火电等支撑性能源新增规划亟待落实,需加快推进已明确煤电建设,并适时新增规划一批电源储备项目,夯实煤电托底保供基础。公司是我国燃煤机组主要设备厂商之一,市占率约为40％。公司拥有完整能源装备研制体系,火电1000MW等级机组、大型循环流化床锅炉等多方面处于行业领先地位。

   2022年公司清洁高效能源装备业务新签订单217亿元,同比+49％,"十四五"期间公司有望受益新增火电设备需求高增,打开盈利成长空间。

   抽水蓄能加速建设,设备交付有望提前。2022年抽蓄项目新增核准68.9GW,新增投产11.9GW。2023年初至今抽蓄项目新增核准11.1GW,接近2021年全年核准容量13.7GW,项目核准建设显著提速。公司是我国抽蓄机组主要设备厂商之一,研制水平整体达到行业先进,国内市占率为38％,是国内首个同时具备抽蓄机组研制和调试能力的发电设备制造企业。伴随着行业装机的快速增长及在建项目的建设提速,公司抽蓄机组存量订单收入有望提前,带来较大业绩弹性。

   风险提示:原材料价格大幅度上涨的风险;订单交付延期、违约的风险;

   下游能源建设政策支持力度不达预期的风险。

   投资建议:考虑风机业务竞争加剧,略微下调2023年并上调2024-2025年公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为39.4/53.0/63.4亿元(原预测40.5/52.2/59.6亿元),增速38％/34％/20％(原预测42％/29％/14％),摊薄EPS为1.26/1.70/2.03元,对应2023-2025年动态PE为14.8/11.0/9.2倍,维持"增持"评级。