顺博合金(002996):巩固再生铝业务,布局铝压延加工

公司2022年业绩下降42％。公司2022营业收入110.66亿元(+10.8％),归母净利润2.0亿元(-41.6％),扣非归母净利润0.74亿元(-69.6％),经营活动产生的现金流量净额3.44亿元(+135.6％)。分季度来看,2022Q4公司营业收入28.18亿元(-15.1％),归母净利润-0.42亿元(-137％)。

   2022年公司实现再生铝合金销量63.58万吨,同比增加3.75万吨或6.3％。2022Q4单季度出现亏损主因市场需求趋弱,同时计提资产减值及信用减值准备6800万元。

   盈利能力方面,受2022年三季度西南地区高温限电、四季度疫情因素运行不畅的影响,2022年铝合金锭吨毛利润350元/吨,比2021年842元/吨水平有明显下降。公司克服上述困难继续巩固和拓展市场,2022年再生铝合金销量63.58万吨,比2021年增加了3.75万吨。

   计划新建50万吨铝板带项目。为进一步打开成长空间,公司决心全面进入铝板带热轧、冷轧领域,在马鞍山规划50万吨铝板带项目,正在积极推进土地和环评等前期工作,力争项目早日开工。

   再生铝低碳优势凸显。欧盟计划今年10月1日启动碳边境调节机制过渡期,对包括铝在内的六大行业商品征收"碳关税",对高碳排放企业的产品出口欧洲构成影响。国内外碳减排背景下,再生铝低碳优势将进一步凸显。

   风险提示:公司新增产能投产进度不及预期,下游需求走弱风险。

   投资建议:维持"买入"评级。

   假设国内再生锭价格维持2022年水平,测算公司2023-2025年再生合金锭销售年均价不含税均为17826元/吨,公司铝合金产品单吨毛利润恢复到700元/吨水平,预计公司2023-2025年营收分别为154/190/227亿元,同比增速39.3/23.4/19.1％,归母净利润分别为3.70/5.43/7.21亿元,同比增速85.2/46.7/32.8％;摊薄EPS分别为0.84/1.24/1.64元,当前股价对应PE分别为15.4/10.5/7.9X。公司是国内领先的再生铝生产企业,产能布局区域合理并保持稳定扩张,公司计划建设50万吨铝板带项目,打开未来增长空间。公司将充分受益于再生铝行业加速发展,维持"买入"评级。