乐惠国际(603076):鲜啤定制业务开启,精酿鲜啤从"产品好"到"卖得好"-点评报告

30公里鲜啤定制罐业务开启,为传统渠道拓展外的有效补充根据公司鲜啤30公里公众号消息,公司30公里鲜啤定制罐业务开启。自4月3日起,进入鲜啤30公里小程序即可享受VIP定制服务,接受企业定制化生产。我们认为这是公司在传统渠道拓展外,在渠道端的另一有效补充,充分匹配公司"鲜啤精酿"产品的高端化和个性化定位,满足普通消费者及企业级用户的多样性需求。

   从"产品好"到"卖的好",看好公司鲜啤业务模式、销量及业绩突破式发展全球啤酒设备龙头,转型精酿鲜啤开启第二曲线。看好公司未来业绩超预期不确定性消除。

   业绩超预期:我们认为公司鲜啤业务2022年已从"01"过渡到从1N",开启模式复制2023年将进一步从"产品好"到"卖得好",带动公司鲜啤销量、收入及业绩超预期。主要原因为:1)公司转型3年至今,鲜啤业务团队搭建、工厂布局及市场战略已逐渐成熟。战略:深耕当地市场,战略聚焦,战略方向正确。22022年受疫情反复影响,鲜啤销售仍有不俗成绩,证明其产品力已受到消费者认可,今年加大渠道布局及销售力度后,销量有望大幅提升。

   3)全国性工厂布局,已形成宁波、上海、长沙、沈阳四大基地,另有武汉工厂、成都、昆明、西安、福州、南京等工厂在建及规划中,全国性鲜啤工厂网络初步形成,有望发挥协同效应,深耕本地市场、缩短运输半径,带动鲜啤收入及盈利能力提升。

   不确定性消除:1公司转型至今,鲜啤业务受疫情影响渠道开拓及场景导入,鲜啤业务发展难以放开手脚。随着防疫政策调整,恢复常态化消费,公司发展外部最大制约因素解除,预计今年鲜啤业务渠道、客户、销量提升趋势确定性大增。2)大股东减持期届满结束,因偿还银行贷款原因,原计划减持3％％,实际减持1压制股价因素消除。实际减持股份远少于计划也展现控股股东的信心。

   从"1到N"大规模拓展开启,全国性渠道进展工厂复制驶入快车道我们认为公司已开启从"1到N"大规模复制阶段,全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户已与新佳宜、盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作Ole、山姆、西贝等重点客户合作,也在积极推进中。经销合作已在长三角重点城市设立销售团队,累计开发终端持续提升直销渠道全国范围内小酒馆、打酒站等终端数量持续提升线上业务在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺,并积极探索私域体系搭建。工厂复制:沈阳酒厂(年产5000吨和长沙酒厂(年产1万吨已正式投产,上海松江及宁波酒厂运营中(合计1.3万吨年),年产2万吨武汉工厂选址立项,全国百城百厂战略加速推进。看好公司成为鲜啤领域的第一品牌。

   盈利预测与估值考虑公司前期精酿业务处于投入期,我们预计2022～2024年归母净利润分别为0.2/12.1亿元,增速为524028220222024年三年复合增速64PE2404826倍。看好公司装备业务迈上新台阶,鲜啤业务从"1N"大规模复制加速,销量持续高增维持买入评级。

   风险提示疫情影响需求;自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期