海能技术(430476):色谱仪高速成长,借力收购扩大产品矩阵

事件:3月30日,公司发布2022年年报,公司实现营收2.87亿元(YOY+16.34％),归母净利润4443.5万元(YOY-16.76％),扣非后净利润3515.0万元(YOY-0.91％)。业绩符合预期。

   投资要点:有机元素分析和色谱产品带动公司营收快速增长,22年高费用率和21年高基数效应带来利润下滑。主要系:1)有机元素分析和光谱色谱系列维系快速增长,22年公司有机元素分析系列实现营收1.09亿,YOY+20.1％;色谱光谱系列0.63亿,YOY+89.2％;以上两个单品有力拉动公司营收增长;2)21年归母净利润非经常性的大幅增长带来高基数效应;

   公司加大色谱仪产品研发力度提高研发费用率(提升2.1pcts),以及合并海能吉富带来管理费用率大幅提升(提升5.2pcts);以上两个因素带动公司归母净利润和扣非归母均下滑。

   通过自研+收并购不断扩充产品矩阵。公司通过自主研发占领有机元素分析和色谱仪头部市场,并通过收并购扩大产品矩阵。公司23年Q1控股海森仪器,持股比例提升至66.5％,进入药物溶出仪领域;控股海胜能光,持股比例55.06％,进入近红外光谱仪领域。同时对色谱仪经营主体—悟空仪器持股比例进一步提升,65％提升至79％。通过对优势单品控股有效增厚收入以及提升研发效率。

   全产业链优势持续推进。公司2022H2募资7857万元对生产基地进行智能化改造,加大非标零部件自产化率,待25年建设完成,大部分核心非标零部件将具备自产能力,有力支撑新品研发进程和老产品升级换代需求。同时届时将形成8亿产能,有力支撑技术成果加速转化。

   投资分析意见:维持"买入"评级。公司作为北交所稀缺的科学仪器龙头,手握有机元素分析和样品前处理两大现金牛产品,加速推进高效液相色谱仪和气相色谱-离子迁移谱联用仪两大单品,公司业绩有望高质量稳健增长。维持23、24年盈利预测不变,增加25年盈利预测,23E-25E营收346/413/473百万元,归母净利润61/77/89百万元,当前股价对应PE21.2/16.7/14.5X,维持"买入"评级。

   风险提示:色谱仪市场竞争加剧;产业政策执行不及预期;商誉减值;宏观经济下行等