盈康生命(300143):超预期因素扰动下业绩承压,轻装上阵看好公司长期发展-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年报:全年实现营收11.56亿元(+6.09％YOY)、归母净利润-5.96亿元(亏损幅度同比扩大63.68％),主要系计提商誉减值损失所致。扣除公司商誉减值计提影响后,公司实现净利润7213万元。

   点评:超预期因素扰动导致公司业绩承压,看好未来长期发展:22年公司医疗服务和医疗器械板块分别实现收入9.97和1.60亿元,分别同比-3.04％和+157.96％。

   22年因超预期因素,医疗服务受负面影响较大;公司完成对河北爱里科森和深圳圣诺医疗的收购,贡献医疗器械端主要业绩增量,公司医疗器械业务迎来快速增长。2022年多重负面因素导致公司前期收购的子公司业绩承压,计提商誉减值损失6.68亿元,公司商誉大幅减少,未来有望轻装上阵。23年经济活动、就诊需求逐步恢复正常,并购后医疗器械有望加速发展,看好公司长期发展。

   聚焦区域医疗中心建设,加速医院生态发展:坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心,并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力。截至2022年末,旗下医院市级以上卫健委、非公医疗协会重点特色专科及项目达17个;

   以友谊牵头的区域医联体共49家单位,加速优质医疗服务资源下沉。公司大力加强大学科中心建设,利用肿瘤、心脏、康复三大优势学科,着力打造"一家医院"的质量和体验一致性,持续提高优势专科能力、特色专病服务能力。利用"体验云"推进服务到家,构筑数字化管理服务能力,加速医院生态服务发展。

   围绕肿瘤预/诊/治/康关键场景、设备布局,研发/渠道/产品丰富度不断提升:公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景,在研发、创新、服务不断发力,器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖。在原有玛西普伽马刀产品上,公司收购的体外短波治疗仪、圣诺产品线(乳腺仪、精准输注泵、高压注射器等)使得产品丰富度进一步提升;完成爱里科森、圣诺医疗收购,公司研发、渠道能力加强。公司自研方面,头体一体刀、直线加速器研发进展顺利,有望进一步丰富公司产品线。

   盈利预测、估值与评级:考虑到医疗服务恢复正常仍需一定时间,我们下调23-24年归母净利润为1.30/1.86亿元(下调52％/48％),新增25年归母净利润2.63亿元,EPS分别为0.20/0.29/0.41元,PE分别为54/38/27倍。考虑到医院诊疗逐步恢复正常增长,并购的医疗器械产品有望带来新的业绩增量,维持"买入"评级。

   风险提示:伽马刀销售不及预期;并购公司业绩不及预期;商誉减值风险等。