晶升股份(688478):新股覆盖研究

下周四(4月6日)有一家科创板上市公司"晶升股份"询价。

   晶升股份(688478):公司是一家半导体专用设备供应商,主要从事晶体生长设备的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入1.22亿元/1.95亿元/2.22亿元,YOY依次为433.03％/59.34％/13.89％,三年营业收入的年复合增速113.07％;实现归母净利润0.30亿元/0.47亿元/0.35亿元,YOY依次为367.70％/57.65％/-26.47％,于2020年实现扭亏为盈。公司预计2023年1-3月净利润约为100至500万元,较上年同期增长约122.16％至210.78％。

   投资亮点:1、公司是12英寸半导体级单晶硅炉国内领先厂商,与沪硅产业、立昂微等主要下游供应商达成良好合作。单晶硅晶体生长设备需求主要受下游硅片产业驱动,目前12英寸已为硅片市场的主流产品,国内开展12英寸硅片产业化的公司包括沪硅产业(上海新昇)、TCL中环(中环股份)、立昂微(金瑞泓)等。公司是国内较早开展12英寸半导体级单晶硅炉研发的企业之一,截至目前,该领域国产化率为30％,公司的市占率达到9.01％-15.63％,为该领域国内主要供应商之一。

   公司已与国内硅片龙头沪硅产业、领先厂商立昂微在12英寸设备上达成了稳定合作,上述两家客户亦出于对公司发展的信心入股公司;其中,自2015年来公司便与沪硅产业展开密切合作,2015年公司成为沪硅产业子公司上海新昇半导体级单晶硅炉的国内独家供应商,2018年公司首台产品经其验证通过,在实现12英寸半导体级单晶硅炉国产化的同时,配合其成功实现了12英寸硅片的国产化突破。2、公司是碳化硅单晶炉国内主要供应商之一,为三安光电核心供应商。国内碳化硅晶体生长设备主要厂商包括公司及北方华创,根据国内主要碳化硅厂商公开信息测算,公司预计市占率约为27.47％-29.01％,仅次于北方华创。公司为三安光电碳化硅单晶炉的主要供应商,在三安光电碳化硅单晶炉采购中占比达到80％,目前三安光电碳化硅二极管已在多个细分应用市场实现稳定供货,碳化硅MOSFET工业级产品已送样客户验证,车规级产品正配合多家车企做流片设计及测试,其现有碳化硅衬底年产能为7.2万片/年,其160亿扩产项目达产后可形成36万片/年的产能。此外,公司已完成对天岳先进的首台套产品销售及验证。

   同行业上市公司对比:公司主营产品为半导体晶体生长设备;根据产品的相似性,选取晶盛机电、北方华创为可比上市公司。从上述可比公司来看,行业平均收入规模(TTM)为114.77亿元,可比PE-TTM(算术平均)为48.03X,销售毛利率为41.38％;相较而言,公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。