中国电影(600977):电影全产业链龙头,国企担当行稳致远

中影集团控股,电影全产业链布局的文化国企公司成立于2010年12月,于2016年8月在上海证券交易所上市。经过多年发展,现已形成电影创作、宣传发行、影院管理、技术研发等覆盖全行业的产业链体系。目前公司主营业务包括创作、发行、放映、科技、服务、创新六大板块,其中国产片和进口片的发行业务为第一大收入来源2021年贡献收入超3成;受益于科技板块高格式电影CINITY、电影器材业务等的稳步扩张,科技板块收入增长明显,2021年已超过放映板块成为第二大收入支柱。公司控股股东为中影集团,稳健发展充分彰显国企担当。

   行业回暖趋势明显,景气度提升2023年电影市场呈现回暖趋势,从供需两侧看,一方面政策端伴随防疫政策优化、线下活动常态化,观众观影需求有望回暖另一方面内容端就目前已定档影片内容来看,往年积压项目和新内容供应下,内容供给较为充沛、题材丰富,以及进口片常态化回归,票房缺口有望补足。

   全产业链布局下充分受益于行业回暖,业绩有望实现触底反弹1放映板块:短期票房回暖、影院正常经营直接驱动放映收入修复。影投方面,公司控股影院扩张速度放缓,更注重单屏精细化运营;院线方面,2022年全国票房前十院线中,中数院线中影南方中影星美分列第2/5/9名,保持领先优势2)发行板块进口片引进贡献中长期业绩弹性。公司在进口片引进上享有政策红利,进口片发行收入为发行板块主要收入来源3)创作板块核心影片主控把握,制片业务稳健推进。公司近几年制片业务亮眼,主控出品《流浪地球2》(2023)、《我和我的父辈》2021)、《金刚川》(2020)均获得优异票房成绩,在主旋律影片创作上形成方法论4)科技板块研发推广高技术格式电影系统,占领技术发展制高点。公司2021年完成对CINITY相关股权收购,积极推动高格式电影技术对成本、效率的优化作用。

   投资建议:我们预测20222024年公司营业收入为36.57/64.58/80.04亿元,同比变动37.1％/76.6％/23.9％。20222024年归母净利润为220/57/28亿元。考虑到公司国有文化企业性质,以及在电影行业全产业链布局优势,有望充分受益于票房回暖、行业景气度提升同时CINITY科技板块拓展势头较佳,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示电影市场恢复不及预期进口片常态化引进不及预期电影内容上映票房不及预期政策监管风险;第三方数据准确性风险。