蓝黛科技(002765):触控业务有望走出谷底,新能源及车载显示持续提速

2022年业绩略低于市场预期

   公司发布2022年业绩:2022年收入29亿元,同比-8％;归母净利润2亿元,同比-12％,扣非净利润1.37亿元,同比+10％。4Q22收入8亿元,同比-7％,环比+12％;归母净利润0.4亿元,同比+21％,环比-26％。

   2022年业绩略低于市场预期,主要系消费类触控显示行业需求低迷。

   发展趋势

   触控业务有望走出谷底,传动业务成为增长新动力。公司2022年收入29亿元,同比-8％,其中触控显示零部件/触控显示模组总成/动力传动零部件/乘用车手动变速器总成收入9/7/5/5亿元,同比-21％/-24％/+23％/+31％。

   由于地缘政治、消费疲软等因素,公司触控业务随行业整体下滑,我们认为复苏将成为消费电子市场的主题,公司业绩有望回升。公司传动营收随产品和客户结构优化大幅上升,其中新能源汽车高精密传动齿轴、发动机平衡轴总成发展迅速,新能源汽车零部件新品和自动变速器6AT逐步量产。

   完成减值计提轻装上阵,盈利能力有望持续改善。2022年公司毛利率18％,同比-0.5ppt,净利率6％,同比-0.2ppt。

   4Q22毛利率18％,同/环比-0.2ppt/+0.2ppt,净利率5％,同/环比+1.1ppt/-2.6ppt。盈利水平下滑主要系原材料价格上涨、存货减值计提及子公司税率调整等。我们认为公司未来盈利能力将持续改善,主要得益于产品结构调整、规模效应提升、工艺技术实现降本增效、以及期间费用的持续优化。

   紧抓新能源及车载类触控显示产品发展契机,加大产能布局。新能源方面,公司全力推进马鞍山基地建设工作,确保实现量产交付,一期拟拓展新能源汽车高精密传动齿轮产能240万件/年。车载触控显示方面,公司与国内知名Tier1合作开发高附加值的双联屏、三联屏、曲面屏等产品,产品应用于长城、吉利、五菱等品牌。此外公司快速推进以宣宇光电为主的玻璃盖板项目,扩大车载、工控类产品产能。我们认为公司有望发挥传动与触控业务的协同作用,依靠车企客户资源优势实现触控业务新发展。

   盈利预测与估值

   考虑到消费类触控显示行业暂时处于低谷,未来复苏需一定时间,下调23年盈利预测20％至2.8亿元,首次引入24年盈利预测4.3亿元。当前股价对应23/24年18.3倍/12.0倍PE。维持跑赢行业评级,下调目标价16.7％至10元,对应23.5x2023eP/E,较当前股价有28.2％的上行空间。

   风险

   汇率波动、国际局势风险;新项目落地不及预期;原材料价格波动风险。