景业智能(688290):核工业装备小巨人,受益乏燃料后处理市场-深度研究

国内核工业智能装备小巨人。公司生产的核工业机器人与智能装备可用于核燃料循环产业链的多个环节,电随动机械手技术国内领先。2018-2021年营收和归母净利润的CAGR分别为63.5％和56.0％。2021年公司核工业机器人与智能装备业务占营收比重为86.9％和3.1％,其中乏燃料处理领域的相关设备的营收占比为33.2％;非核工业专用设备和其他业务占营收比重为10％。核心客户为中核集团和航天科工等优质国企。依靠深耕核工业智能装备,公司被认定为国家级专精特新小巨人企业。

   国内核电建设迎来加速期,但乏燃料处理能力不足掣肘。多因素助力国内核电建设加速:(1第三代核电技术极大提高了核电站的安全性、经济性和环保性,越发成熟的商业化助力核电建设;(2全球碳中和竞赛催化能源结构变革3十四五规划再次提及积极有序发展核电国内政策口径放松。2020年国内核电发电量占比仅落后于世界平均水平根据《中国核能发展与展望(2021)》2030年国内核电发电量占比达到核电装机量较2020年至少多一倍。我国乏燃料处理研究起步晚,设备和技术与国外差距较大,目前国内仅有一座年处理50吨的乏燃料后处理厂乏燃料处理能力不足掣肘核电站加速建设。

   乏燃料后处理市场空间广阔:按照目前乏燃料积累速度,预计2025年贮存能力将出现饱和2030年应至少2座800吨的后处理厂保障核电站的积极有序发展。通常单座处理厂投资1500亿元其中设备类投资约763.5亿元,预计2020-2030年乏燃料后处理的设备总投资达1527亿元,按照线性折算每年设备投资订单约152.7亿元。

   多项优势共筑竞争壁垒。

   公司电随动机械手与分析取样机器人在关键指标上已与海外龙头接近,部分指标实现超越;高研发投入下获得157项知识产权技术壁垒持续拔高依靠中广核与航天科工等优质国企,获得国产替代与品类扩张的红利潜力巨大。

   盈利预测:预计2023-2025年公司营业收入分别为6.2/8.2/10.4亿元,同比增长34.6％、30.7％和27.2％;归母净利润分别为1.7/2.3/2.9亿元,同比增长36.3％、38.6％和25.7％。给予"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期政策变化,业绩预测和估值判断不达预期