常宝股份(002478):先进产能持续释放,汇兑收益助推业绩-2022年年报点评

事件概述:3月21日,公司发布2022年年报:2022年,公司实现营收62.23亿元,同比增长47.25％％;归母净利润4.71亿元,同比增长246.78扣非归母净利4.49亿元,同比增长1007.77。2022Q4,公司实现营收17.34亿元,同比增长34.5、环比减少0.45％％;归母净利润1.25亿元,同比增长255.34、环比减少25.06％％;扣非归母净利1.27亿元,同比增长417.41、环比减少14.15。

   点评:产销大幅增长,毛利率同比提升①量:2022年产销同比大幅增加。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能,叠加油气行业外贸市场需求增长,煤电锅炉用管需求回暖,2022年公司无缝管产量达到74.22万吨,同比增长39.93％39.93％;无缝管销量达到70.45万吨,同比增长39.57％39.57％,公司产销规模创历史新高。

   ②价:2022年毛利率同比提升。2022年无缝钢管价格同比下降5.64％5.64％,而原材料管坯价格同比下降12.76％12.76％,原材料成本降低幅度更大,产品利润空间增加,其中油套管和锅炉管毛利率分别为19.23％(同比+和13.04％(同比+2.40pct),且公司毛利率更高的油套管2022年海外业务营收占比大幅增加使得公司毛利率同比增加6.40pct至14.98％。2022Q4公司毛利率为19.79％环比增加4.73pct,同比增加8.55pct。

   未来核心看点:先进产能持续释放,新建新能源汽车用管产线①油气领域需求回暖,火电锅炉管高景气。2023年全球石油需求存在增量,有望支撑油气管材需求。国家发改委召开煤炭保供会议中提出,20222023两年火电新开工1.65亿千瓦每年核准8000万千瓦煤电建设有望带动火电锅炉管产销增加。

   ②公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务业绩获得快速增长。

   公司高端PQF生产线投产后公司管材年产能达到100万吨,在下游需求良好的背景下,支撑公司2022年产品销量较去年同期实现较大幅度的增长。

   ③新建新能车用管产线,打造新盈利增长点。公司拟投资建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线,预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元,年利润总额6307万元,项目税后IRR为11.65％11.65％,税后投资回收期为9.33年(含建设期)。项目建设有利于公司布局新能源汽车产业,提升公司特色产品市占率。

   盈利预测与投资建议:我们认为,受益于油气行业需求上升,新增产能不断释放,原材料价格下行,公司钢管产品销量与毛利率有望提升,202325年归母净利润预计依次为4.895.406.29亿元,对应3月27日收盘价的PE为10x、9x和8x维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,下游需求不及预期,产能不及预期