吉冈精密(836720):汽车零部件拓展成效明显,有望加速实现转型

事件:公司发布2022年年报,实现营收、归母净利润分别为4亿、6084万元,分别同比+、+。

   汽车零部件业务增速明显。22年公司汽车零部件业务实现营收1.96亿,同比大幅增长50.9％占总营收比例为近50％。受益于公司前期的汽车零部件市场开拓及新品研发,22年,公司继续深度挖掘现有客户,把握市场机遇,响应客户需求,参与产品结构共同开发,实现该部分业务的快速增长。

   新能源汽车零部件多点开花。2022年,公司在新能源汽车零部件销售收入同比增加近6000万元,同比增长近150％。其中,电动车底盘用壳体、转向机系列零部件、新能源汽车马达冷却水泵用壳体、安全带芯轴滚筒零部件等多个新产品实现了千万级别收入。与此同时,对下游客户万都博泽(T公司供应链企业)、吉明美等新能源汽车零部件供应商的销量实现了较大幅度的增长。

   汽车零部件产品多处于导入期,综合制造成本上升,毛利承压。2022年公司实现毛利率24.32％同比下降了3.34pct。当前公司正处在家电配件至汽车零部件的转型阶段,产品结构正逐步发生改变。汽车零部件业务在前期投入较大,多数产品目前正处于小批量量产阶段,单件生产成本较高,尚未产生规模效应,但与此同时整体汽车零部件业务销售收入大幅增加,因此对整体毛利率产生了一定的压力。随着生产规模进一步扩大,产品放量大规模生产后,毛利率预计将得到较大改善。

   电子电器零部件业务受宏观影响出现下行趋势。22年公司实现电子电器零部件收入1.46亿元,同比下降26.2％26.2％,占总营收比重为36.41％。受全球经济下行影响,家用电器、电动工具等行业整体需求减弱,出货量下降,其中,公司在电动工具零部件方面的销售收入同比下降31％。随着公司战略转型逐步实施,预计电子电器零部件份额将继续低于汽车零部件。

   积极开展数字化转型,新厂房产能将逐步释放。公司正在推广使用MES系统,以及购置自动化设备,提高自动化生产水平,提高生产效率。2022年公司被无锡市工信部门评为无锡市智能车间。此外,公司新建工厂的面积近4.60万平方米,设计面积是现在自有厂区的三倍以上,产能同比可以提高到现有水平三倍左右,预计新增产能将陆续释放,助力公司经营规模稳步扩张。

   盈利预测:公司披露22年年报,故我们引入25年盈利预测,在23年整体经济复苏的大环境下,公司往汽车零部件转型正逐步走上正轨,随着下游汽车包括新能源客户的需求增长,公司多个产品有望顺利导入市场并陆续产生规模效益。

   根据公司22年实际业绩情况,由于公司主营业务电子电器零部件业务收入下滑,预计2325年归母净利润分别为7200万、9000万和1.1亿(2324年前值分别为8700万和1.1亿元),对应当前股价的2325年PE分别为17、13.7、11.2倍。

   维持"买入"评级。

   风险提示:下游行业需求大幅下滑;原材料价格波动风险;宏观经济运行风险;市场竞争风险等。