万泰生物(603392):2价HPV疫苗持续放量,员工持股计划助力公司增长

2价HPV持续快速放量,支撑业绩高速增长。万泰生物2022年实现营业收入111.85亿元,同比+94.15％。其中诊断分部实现收入26.74亿元,占比23.91％,疫苗分部实现营业收入84.93亿元,占比75.93％。疫苗领域2价HPV疫苗年产超过3000万支,销售量突破2500万支。利润方面,公司2022年归母净利润47.35亿元,其中诊断分部净利润8.18亿元,占比16.81％,疫苗分部净利润40.46亿元,占比83.19％,2价HPV疫苗的放量是支撑业绩增长的重要因素。

   研发管线顺利推进,海外市场亦有突破。万泰生物在研管线中,戊肝疫苗在美国I期临床试验已完成。9价HPV疫苗III期临床试验进展顺利。20价肺炎疫苗已经启动受试者招募工作。冻干水痘减毒活疫苗完成III期临床试验,正在进行生产申报准备工作。冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)完成IIa临床现场工作,正在开展IIb临床试验。重组带状疱疹病毒疫苗,重组三价轮状病毒亚单位疫苗和第三代HPV疫苗、四价肠道病毒灭活疫苗和鼻喷三价新冠-三价流感病毒疫苗正开展临床前药学和药效研究工作。在疫苗国际化方面,2价HPV疫苗通过PQ认证后,相继获得摩洛哥、尼泊尔、泰国、刚果(金)和柬埔寨的上市许可,其他各国注册申报正有序推进中。

   公司发布员工持股计划,助力公司持续成长。此前公司发布2023年员工持股计划,参与对象为公司董事、高管及核心骨干员工,考核年度为2023-2025年,营收端考核目标不低于140.31、169.63、196.66亿元,同比增长分别为25％、21％、16％。利润端考核目标不低于57.39、72.15、84.00亿元,对应同比增长分别为21％、26％、16％,员工持股计划有利于公司长期稳定的发展。

   维持"增持"投资评级。我们看好万泰生物现有疫苗品种的持续放量与未来管线内品种储备,我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为60.2、74.6、91.0亿元,对应PE分别为18x、15x、12x,维持"增持"投资评级。

   风险提示:销售不及预期风险、研发进度不及预期风险、海外拓展不及预期风险、解禁风险。